Содержание
Введение 3
Глава 1. Теоретические основы оценки инвестиционных проектов с помощью показателей экономической прибыли 5
1.1. Понятие инвестиций и структура инвестиционной деятельности фирмы 5
1.2. Методы планирования инвестиций и инвестиционное проектирование в компании 16
1.3. Критерии оценки эффективности инвестиционных проектов 23
2. Анализ инвестиционной деятельности и инвестиционных проектов ОАО Московский хлебокомбинат 49
2.1. Общая характеристика анализируемой организации 49
2.2. Направления инвестиционной деятельности ОАО Московский хлебокомбинат 55
2.3. Оценка эффективности инвестиционного проекта ОАО Московский хлебокомбинат и анализ результатов 62
Заключение 79
Список литературы 80
Приложения 84

Работа № 4212. Это ОЗНАКОМИТЕЛЬНАЯ ВЕРСИЯ работы, цена оригинала 1000 рублей. Оформлен в программе Microsoft Word.

Оплата. Контакты

Введение
Переход нашей экономики от планово-централизованной к рыночной ока-зался очень трудным. Этот этап сопровождался падением производства инфляцией снижением жизненного уровня населения. Поэтому развитие рыночных отношений приватизация государственной и муниципальной собственности рост числа неплатежеспособных предприятий требуют по-новому исследования вопросов эффективности инвестиционной деятельности.
Основной хозяйствующей структурной единицей в условиях рыночной экономики является предприятие. Именно предприятие является производителем товаров и услуг важнейшим рыночным субъектом вступающим в различные хозяйственные отношения с другими субъектами. В условиях рыночной экономики для достижения успеха необходима гибкая реакция производства на изменения на рынке поэтому предприятиям предстоит самостоятельно осуществлять развитие путем непрерывного ряда инноваций различной радикальности. В связи с этим следует уточнить определение инновации рассмотреть их классификацию обосновать жизненный цикл и финансирование а также методы государственного регулирования основные направления инвестиционной политики. От решения этих вопросов зависит экономическое положение предприятий их доходность возможность обновление производственного аппарата обеспечения технической реконст-рукции и конкурентоспособности предприятий увеличения доходов работников.
Актуальность темы данного исследования в современных условиях возросла вследствие глубокого затяжного кризиса в экономике. Значительное ухудшение макроэкономической ситуации в стране резкий рост цен на ресурсы высокие налоги и дорогие кредиты негативно повлияли на экономическое положение предприятий привели к убыточности большинства из них обострили кризис неплатежей. Острая финансовая недостаточность на предприятиях привела к поиску новых форм организации производства которые вывели бы их из сложившейся ситуации. Возникла острая потребность изучения инвестиционных процессов и деятельности с учетом особенностей экономики в современных условиях.
Цель курсовой работы состоит в повышении эффективности оценки инвестиционных проектов с помощью показателей экономической прибыли.
Объект исследования – ОАО Московский хлебокомбинат как коммерче-ская организация.
Предмет исследования – инвестиционная деятельность ОАО Московский хлебокомбинат как коммерческая организация.
Для достижения поставленной цели необходимо решить определенные задачи
1 изучить теоретические вопросы инвестиционной деятельности предпри-ятий исследовать показатели эффективности инноваций
2 проанализировать технико-экономические показатели деятельности ОАО Московский хлебокомбинат
3 выявить неиспользованные резервы рассматриваемого предприятия
4 предложить мероприятия по улучшению и совершенствованию инвести-ционной деятельности ОАО Московский хлебокомбинат.
Теоретической основой работы явились научные труды классиков экономических теорий работы отечественных ученных а также нормативные документы. Использовались данные официальных статистических сборников и периодических изданий. Различные аспекты инноваций рассматривались в работах – Пригожина А.И. Кондратьева Н.Д. Гараева Я.Г. и других ученых. Из зарубежных исследователей следует назвать прежде всего Н. Мончева И. Перлаки В.Д. Хартмана Э. Мэнсфилда Р. Фостера Б. Твисса И. Шумпера Э. Роджерса и др. В то же время многие аспекты этой актуальной и сложной проблемы исследованы недостаточно.

Глава 1. Теоретические основы оценки инвестиционных проектов с помощью показателей экономической прибыли

1.1. Понятие инвестиций и структура инвестиционной деятельности фирмы

Под инвестициями принято понимать осуществление определенных эконо-мических проектов в настоящем с расчетом получить доходы в будущем.
В ФЗ 39 от 25.02.1999г. Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации осуществление форме капитальных вложений инвестиции определяются как денежные средства ценные бумаги иное имущество в т.ч. имущественные права иные права имеющие денежную оценку вкладываемые в объекты предпринимательской и иной деятельности в целях получения прибыли и или достижения иного социально-значимого положительного эффекта.
Под инвестициями в широком смысле понимают денежные средства имеющие интеллектуальные ценности государства юридических и физических лиц направляемые на создание новых предприятий расширение реконструкция техническое перевооружение действующих предприятий приобретение недвижимости ценных бумаг и активов с целью получения прибыли и или иного положительного эффекта.
При вложении в инвестиции приходится отдавать капитал сейчас и в определенном количестве а вознаграждение приходит позднее если вообще приходит.
На инвестиции влияют следующие факторы
— риск инфляция срок окупаемости таким образом признаками являются
1. Потенциальная способность приносить доход.
2. Преобразование капитала в альтернативные виды активов.
3. Наличие срока вложения.
4. Наличие рисков.
5. Целенаправленный характер.
Инвестирование – процесс вложения денежных средств и других капита-лов с целью их увеличения.
Инвестиционная деятельность – единство процесса вложения ресурсов и процесса получения дохода в будущем.
Функции инвестиций
1. Инвестиции обеспечивают процесс постоянного и расширенного вос-производства основных фондов излишки капиталов вкладываются в производство.
2. Инвестиции обеспечивают оборот капитала ускоряют этот процесс.
3. Инвестиции обеспечивают переливание капитала из одних сфер в другие более эффективные.
Важнейшими показателями финансовых результатов деятельности предприятия являются показатели прибыли которые в условиях рыночной экономики составляют основу экономического развития предприятия.
Прибыль – это денежное выражение основной части денежных накопле-ний создаваемых предприятиями любой формы собственности [18 с. 37].
Известно что существуют два вида издержек экономические и бухгалтер-ские. В бухгалтерские издержки входят все явные издержки которые полностью отражаются в бухгалтерском учете фирмы а в экономические издержки — сумма явных и неявных издержек.
Соответственно издержкам прибыль также может быть экономическая и бухгалтерская.
Бухгалтерская прибыль — это разность между полученной общей выручкой от реализации всех производственных единиц товара фирмы и бухгалтерскими явными издержками.
Экономическая прибыль — это разность между полученной общей выруч-кой от реализации всех произведенных единиц товара и экономическими из-держками.
Бухгалтерская прибыль — это то что остается от общей выручки фирмы после уплаты отдельным лицам и другим фирмам стоимости сырья материалов капитала и труда которые были использованы данной фирмой. Такая трактовка прибыли включает только явные издержки т. е. платежи фирмы внешним поставщикам. Но здесь игнорируются неявные издержки т. е. платежи за аналогичные ресурсы которыми владеет сама фирма или сама их использует. Экономическая прибыль — это то что остается после вычитания всех издержек упущенных возможностей а также платы предпринимателю за выполняемые им функции организации производства называемой нормальной прибылью. Следовательно продукт будет производиться лишь тогда когда общая выручка от его реализации достаточно велика чтобы можно было выплатить заработную плату процент ренту и нормальную прибыль. Если общая выручка превышает все производственные издержки включая нормальную прибыль то сумма этого превышения накапливается у предпринимателя выступающего в роли лица берущего на себя весь риск и выполняющего функцию организатора операций фирмы. Указанная сумма превышения общей выручки над выручкой покрывающей все издержки производства называется экономической прибылью.
В общем виде прибыль определяется как разность между совокупной выручкой совокупным доходом и совокупными издержками
TR – TC = π
где TR — совокупная выручка
TC — совокупные издержки
π — прибыль.
Издержки бывают внешними явными бухгалтерскими и внутренними неявными. К внешним издержкам относится стоимость израсходованных ресурсов оцененная в текущих ценах их приобретения.
Бухгалтерская прибыль = Совокупная выручка – Внешние издержки.
Внутренними издержками являются
1 издержки на ресурсы принадлежащие самому предпринимателю
2 нормальная прибыль которая приходится на такой ресурс как предпринимательские способности.
Экономическая прибыль = Бухгалтерская прибыль – Внутренние из-держки.
Внешние и внутренние издержки в сумме образуют экономические или альтернативные издержки. Они равны сумме доходов которую можно получить при наиболее выгодном из всех альтернативных способов использования ресурсов.
Совокупный доход TR – это сумма дохода получаемого фирмой от продажи определенного количества блага
TR = P Q
где P — цена Q — проданное количество благ.
Средний доход AR – доход приходящийся на единицу проданного блага. В условиях совершенной конкуренции средний доход равен рыночной цене
Предельный доход MR – приращение дохода которое возникает за счет бесконечно малого увеличения выпуска продукции
В условиях совершенной конкуренции когда производителей много никто из них не может оказать существенного влияния на цену производимой продукции. Цена складывается объективно поэтому каждая фирма выступает как ценополучатель.
Как важнейшая категория рыночных отношений прибыль вы¬полняет определенные функции.
Во-первых она характеризует конечный финансовый результат предпринимательской деятельности предприятия. Она является показателем наиболее полно отражающим эффективность производства объем и качество произведенной продукции состояние производительности труда уровень себе-стоимости. Показатели прибыли являются важнейшими для оценки производственной и финансовой деятельности предприятия. Они характеризуют степень его деловой активности и финансового благополучия. По прибыли определяется уровень отдачи авансированных средств и доходность вложений в активы предприятия. Прибыль оказывает также стимулирующее воздействие на укрепление коммерческого расчета интенсификацию производства.
Во-вторых прибыль обладает стимулирующей функцией. Ее содержание состоит в том что прибыль одновременно является финансовым результатом и основным элементом финансовых ресурсов предприятия. Реальное обеспечение принципа самофинансирования определяется полученной прибылью. Доля чис-той прибыли оставшейся в распоряжении предприятия после уплаты налогов и других обязательных платежей должна быть достаточной для финансирования расширения производственной деятельности научно-технического и социально-го развития предприятия материального поощрения работников [3 с. 13].
Рост прибыли определяет рост потенциальных возможностей предприятия повышает степень его деловой активности создает финансовую базу для самофинансирования расширенного воспроизводства решения проблем социальных и материальных потребностей трудовых коллективов. Она позволяет осуществлять капитальные вложения в производство тем самым расширяя и обновляя его внедрять нововведения решать социальные проблемы на предприятии финансировать мероприятия по его научно-техническому развитию. Помимо этого прибыль является важным фактором в оценке потенциальным инвестором возможностей компании служит показателем эффективного использования ресурсов т.е. необходима для оценки деятельности предприятия и ее возможностей в будущем.
В-третьих прибыль является одним из источников формирования бюдже-тов разных уровней. Она поступает в бюджеты в виде налогов и наряду с другими доходными поступлениями используется для финансирования и удовлетворения совместных общественных потребностей обеспечения выполнения государством своих функций государственных инвестиционных социальных и других программ принимает участие в формировании бюджетных и благотворительных фондов. За счет прибыли выполняется также часть обязательств предприятия перед бюджетом банками другими предприятиями и организациями [17 с. 44].
Многоканальное значение прибыли усиливается с переходом экономики на основы рыночного хозяйства. Дело в том что акционерное арендное частное или другой формы собственности предприятие получив финансовую самостоятельность и независимость вправе решать на какие цели и в каких размерах направлять прибыль оставшуюся после уплаты налогов в бюджет и других обязательных платежей и отчислений. Стремление к получению прибыли ориентирует товаропро¬изводителей на увеличение объема производства продукции необходимой потребителю снижение затрат на производство. При развитой конкуренции этим достигается не только цель пред¬принимательства но и удовлетворение общественных потреб¬ностей. Для предпринимателя прибыль является сигналом указывающим где можно добиться наибольшего прироста сто¬имости значит она создает стимул для инвестирования в эти сферы.
Прибыль как главный результат предпринимательской деятельности обеспечивает потребности как самого предприятия так и государства в целом. Различают несколько видов прибыли.
Емким информативным показателем является валовая прибыль — сумма прибылей убытков предпри¬ятия от реализации продукции и доходов убыт-ков не связан¬ных с ее производством и реализацией [14 с. 39]. Под реализацией продукции понимается не только продажа произведенных това¬ров имеющих натурально-вещественную форму но и выполне¬ние работ оказание услуг. В составе валовой прибыли учитывается прибыль от всех видов деятельности. Валовая прибыль включает прибыль убыток от реализации товарной продукции прибыль от реализации прочей продукции и услуг нетоварного характера прибыль убыток от реализации основных средств их прочего выбытия реализации иного имущества предприятия финансовые результаты от внереализационных операций.
Прибыль от реализации продукции работ ус¬луг — это финансовый результат полученный от основной деятельности предприятия которая может осуществляться в лю¬бых видах зафиксированных в его уставе и не запрещен-ных законом. Финансовый результат определяется раздельно по каж¬дому виду деятельности предприятия относящемуся к реализа¬ции продукции выполнению работ оказанию услуг. Он равен разнице между выручкой от реализации про-дукции работ ус¬луг в действующих ценах и затратами на ее производство и реализацию [18 с. 42].
Выручка принимается в расчет без налога на добавленную стоимость и акцизов которые являясь косвенными налогами поступают в бюджет. Из выручки также исключается сумма наценок скидок поступающая торговым и снабженческо-сбытовым предприятиям участвующим в сбыте продукции. При этом денежные поступления связанные с выбытием основных средств матери-альных оборотных и нематериальных активов продажная сто¬имость валют-ных ценностей ценных бумаг не включаются в состав выручки.
Прибыль от выполнения работ и оказания услуг рассчиты¬вается аналогично прибыли от реализации продукции. В строительных организациях выручка отражает стоимость законченных объектов строительства или работ вы¬полненных по договорам подряда и субподряда. В торговле снабженческих и сбытовых пред¬приятиях выручка соответствует валовому доходу от продажи товаров сумма наценок или скидок в процентах к стоимости реализуемых товаров. На предприятиях транспорта и связи выручка отражает денежные средства за предоставляемые услуги по действующим тарифам [17 с. 51].
Кроме прибыли от реализации продукции в состав валовой прибыли включается прибыль от реализации прочей продукции и услуг нетоварного ха-рактера. На долю этой прибыли приходится несколько процентов балансовой прибыли. В ее состав входят прибыли убытки подсобных сельских хозяйств автохозяйств лесозаготовительных и других хозяйств находящихся на балансе предприятия.
Прибыль убыток от реализации основных средств их про¬чего выбытия реализации иного имущества предприятия – это финансовый результат не связанный с основными видами деятельности предприятия а именно – от продажи различных видов имущества числящегося на балансе предпри¬ятия.
У предприятия могут образовываться излишние материальные ценности в результате изменения объема производства недостатков в системе снабжения реализации и других причин. Длительное хранение этих ценностей в условиях инфляции приводит к тому что выручка от их реализации окажется ниже цен приобретения. Предприятие вправе списывать продавать ликвидировать пере-да¬вать в уставные фонды других предприятий здания сооружения оборудование транспортные средства и другие основные фонды материальные ценности продавать отдельные объекты товарно-материальные ценности и другие виды имущества. Финансовый результат имеет место только при продаже перечисленных видов имущества. При реализации основных фондов финансовый результат определяется как разница между продажной ценой реализованных на сторону основных средств и их остаточной стоимостью с учетом понесенных расходов по реализации.
Под иным имуществом предприятия понимаются сырье ма¬териалы топливо запчасти нематериальные активы патенты лицензии валютные ценности ценные бумаги. Разница между про¬дажной ценой этих видов имущества предприятия и их балан¬совой стоимостью с учетом понесенных в связи с этим расходов составляет финансовый результат влияющий на сумму балан¬совой прибыли.
Финансовые результаты от внереализационных операций – это прибыль убыток по операциям различного характера не относящимся к основной дея-тельности предприятия и не свя¬занным с реализацией продукции основных средств иного иму¬щества предприятия выполнением работ оказанием услуг. Финансовый результат определяется как доходы убытки за минусом расходов по внереализационным операциям. Значительный удельный вес могут составлять доходы от долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений и доходы от сдачи имущества в аренду. Финансовые вложения означают такое размещение собствен¬ных средств предприятия в деятельность других предприятий которое дает возможность получить доходы. Под долгосрочными финансовыми вложениями понимаются затраты предприятия по вкладу средств в уставной капитал других предприятий приобретению акций и других ценных бумаг предостав¬ление средств взаймы на срок более года. К формам кратко-срочных финансовых вложений относятся приобретение кратко¬срочных казначейских обязательств облигаций и других ценных бумаг предоставление средств взаймы на срок менее года [20 с. 155-156].
Доходы от долевого участия в уставном капитале другого предприятия представляют часть его чистой прибыли которая поступает учредителю в заранее обговоренном размере или в виде дивидендов по акциям пакетом которых владеет учреди¬тель. Доходами от ценных бумаг являются проценты по обли¬гациям краткосрочным казначейским обязательствам дивиден¬ды по акциям. По средствам предоставляемым взаймы предприятие получает доходы по условиям договора между кредито- и ссудозаемщиком.
В состав внереализационных прибылей убытков также входят сальдо полученных и уплаченных штрафов пени неустоек других видов санкций кроме санкций уплачиваемых в бюджет и ряд внебюджетных фондов в соответствии с законодательством другие доходы и расходы убытки потери.
Цель предпринимательской деятельности – не только получение прибыли но и обеспечение высокой рентабельности хозяйственной деятельности. В отли-чие от абсолютного показателя прибыли рентабельность – относительный показатель который показывает степень доходности предприятия. Рентабельность отражает уровень прибыльности относительно определенной базы. Предприятие рентабельно если суммы выручки от реализации продукции достаточно не только для покрытия затрат на производство и реализацию но и для образования прибыли [10 с. 16].
Показатели рентабельности измеряют доходность предприятия с различ-ных позиций и группируются в соответствии с интересами участников экономи-ческого процесса. Они являются важными характеристиками факторной среды формирования прибыли и дохода предприятия. По этой причине они служат обязательными элементами сравнительного анализа и оценки финансового состояния предприятия. При анализе производства показатели рентабельности используются как инструмент инвестиционной политики и ценообразования.
Основные показатели можно объединить в следующие группы
 показатели рассчитанные на основе стоимости реализованной продук-ции
 показатели рассчитанные на основе производственных активов
 показатели рассчитанные на основе потока наличных денежных средств.
Первая группа показателей формируется на основе расчета уровней рентабельности доходности. Данные показатели характеризуют прибыльность продукции [19 с. 48-49]. Рентабельность продукции можно рассчитать как по всей реализованной продукции так и по отдельным ее видам. В первом случае она определяется как процентное отношение прибыли от реализации продукции к затратам на ее производство и реализацию. Рентабельность всей реализуемой продукции можно рассчитать и как процентное отношение прибыли от реализации товарной продукции к выручке от реализации объему продаж. Эти показатели дают представление об эффективности текущих затрат предприятия и доходности реализуемой продукции.
Рентабельность отдельных видов продукции зависит от цены ее реализа-ции и полной себестоимости. Она определяется как процентное соотношение цены реализации единицы данной продукции за вычетом полной себестоимости к полной себестоимости единицы данной продукции. В связи с этим при плани-ровании ассортимента производимой продукции учитывается насколько рентабельность отдельных видов будет влиять на рентабельность всей продукции. Поэтому важно сформировать структуру продукции так чтобы в целом повысить эффективность производства и получить дополнительные возможности увеличения прибыли [19 с. 50].
Вторая группа показателей рентабельности формируется на основе расчета уровней рентабельности в зависимости от изменения размера и характера авансированных средств
 все производственные активы предприятия
 инвестиционный капитал собственные средства и долгосрочные обяза-тельства
 акционерный собственный капитал.
Например
Несовпадение уровней рентабельности по этим показателям характеризует степень использования предприятием финансовых рычагов для повышения доходности долгосрочных кредитов и заемных средств. Данные показатели весьма практичны в связи с тем что отвечают интересам участников. Например администрацию предприятия интересует доходность всех активов потенциальных инвесторов и кредиторов – доходность акций.
Третья группа показателей формируется аналогично показателям первой и второй групп однако вместо прибыли в расчет принимается чистый приток денежных средств.
Данные показатели дают представление о степени возможности предпри-ятия обеспечивать кредиторов заемщиков и акционеров наличными денежными средствами. Концепция рентабельности исчисляемая на основе притока денежной наличности широко применяется в странах с развитой рыночной экономикой. Она более приоритетна потому что операции с денежными потоками являются признаком интенсивного типа производства и финансового “здоровья” предприятия. Переход на использование этой концепции требует перестройки отчетности предприятий. Эта работа находится лишь в начальной стадии. Многообразие показателей рентабельности определяет альтернативность поиска путей ее повышения. Каждый из исходных показателей раскладывается в факторную систему с различной степенью детализации.
1.2. Методы планирования инвестиций и инвестиционное про-ектирование в компании
В большинстве случаев существуют несколько путей достижения цели инвестиций и очень важно определить оптимальный путь в самом начале планирования. Большинство капиталовложений не зависят друг от друга. Это означает что выбор одного капиталовложения не мешает выбрать и любое другое.
Тем не менее есть обстоятельства в которых инвестиционные проекты конкурируют между собой по своим целям например в том случае когда рассматриваются два возможных пути решения одной и той же проблемы. Такие инвестиционные проекты называются взаимоисключающими.
Другой тип инвестиций касается последовательных затрат совершаемых в дополнение к первоначальному вложению. Любые капиталовложения в здания и оборудование обычно содержат дополнительные будущие затраты на поддержание их в рабочем состоянии усовершенствование и частичную замену в течение нескольких последующих лет. Такие будущие затраты следует рассматривать уже на первой стадии принятия решения.
Успех долгосрочных инвестиций полностью зависит от будущих событий и их неопределенности. Недостаточно предполагать что прошлые условия и опыт останутся неизменными и будут применимы к новому проекту. Здесь может помочь тщательный анализ изменений отдельных переменных таких как объем продаж цены и стоимость сырья и т. д. Такой анализ помогает сузить диапазон будущих ошибок.
Инвестиционный процесс всегда связан с риском и чем длительнее проект и сроки его окупаемости тем он рискованнее. В связи с этим при принятии ре-шения необходимо учитывать фактор времени. Не требует доказательств что рубль полученный сегодня стоит дороже рубля полученного год спустя. Для того чтобы более корректно оценить будущие доходы от инвестиционной деятельности требуется метод перевода относительных величин этих будущих потоков в величины на сегодняшний день. Для такого перевода в экономическом анализе существуют специальные математические методы позволяющие определить будущие поступления с учетом фактора времени метод наращения и метод дисконтирования.
Возможности повышения эффективности деятельности предприятия выра-жаются в хозяйственных резервах и основаны на использовании достижений научно-технического прогресса и передового опыта.
Количественное выражение величины резерва – разность между возмож-ным уровнем изучаемого показателя и его фактической величиной на текущий момент времени. Для того чтобы величина выявленных резервов была реаль-ной подсчет резервов должен быть точным и обоснованным. Методика подсчета резервов зависит от характера резервов интенсивные или экстенсивные способов их выявления явные или скрытые и способов определения их величины формальный или неформальный подход. При формальном подходе величина резервов определяется без увязки с конкретными мероприятиями по их освоению. Неформальный подход основывается на конкретных мероприятиях.
Наибольший эффект достигается при поиске резервов на предпроизводст-венной стадии. Здесь могут быть выявлены резервы повышения эффективности производства за счет улучшения конструкции изделия усовершенствования тех-нологии его производства применения более дешевого сырья и т.д. На этой стадии содержатся самые большие резервы снижения себестоимости продукции. На производственной стадии выявляются и используются резервы которые не затрагивают производственного процесса связаны с улучшением организации труда повышением его интенсивности сокращением простоев оборудования экономией и рациональным использованием сырья и материалов. Чтобы получить больший эффект необходимо проводить поиск резервов беспрерывно и систематически на всех стадиях производства. Главным источником повышения эффективности работы предприятий являются внутрипроизводственные резервы.
Классифицируют резервы и по конечным результатам на которые они влияют. Различают резервы повышения объема продукции совершенствования структуры и ассортимента изделий улучшения качества снижения себестоимости продукции повышения ее прибыльности укрепления финансового положения и повышения уровня рентабельности.
Основными факторами экстенсивного роста являются дополнительные за-траты живого и овеществленного труда рост численности работников капитальных вложений объемов потребляемого сырья. Этот путь развития не всегда эффективен поскольку доступность ресурсов не способствует их эффективному использованию. Большую значимость имеет интенсификация производства. Она связана с мобилизацией резервов и как правило не требует значительных капитальных вложений повышение сменности оборудования сокращение простоев и перерывов в работе режим экономии и сокращение потерь в использовании активов.
Таким образом повышение эффективности деятельности предприятия затрагивает факторы интенсификации. Методика анализа интенсификации производства включает систему расчетов которые проводятся в следующей последовательности.[17]
Первый этап – определяется динамика качественных показателей использования ресурсов рассчитываются темпы роста производительности труда зарплатоотдачи материалоотдачи фондоотдачи оборачиваемость оборотных средств.
Второй этап – определяется соотношение прироста ресурса в расчете на 1 прироста объема производства.
Третий этап – проводится оценка доли влияния количественных и качест-венных факторов на прирост объема производства продукции методом цепных подстановок. Влияние количественного фактора рассчитывается делением темпа прироста на результативный показатель. Для определения влияния качественно-го фактора полученный результат вычитается из 100.
Четвертый этап – определяется относительная экономия ресурсов.
Пятый этап – дается комплексная оценка всесторонней интенсификации хо-зяйственной деятельности. Такая оценка основывается на анализе динамики показателя общей ресурсоотдачи. Для этого вначале определяются общие затраты по всем ресурсам как сумма материальных затрат оплаты труда и амортизации и темп изменения таких затрат.
Анализ интенсификации производства требует классификации факторов экстенсивного и интенсивного развития Приложение 1.
Совершенствование управления всеми факторами интенсификации должно выражаться в динамике производительности труда материалоотдачи фондо-отдачи основных производственных фондов отражающей амортизациеотдачу и оборачиваемость основных средств и оборачиваемости оборотных средств.
Основным показателем экономического эффекта оказывающим влияние на эффективность деятельности предприятия является прибыль. Определяя фак-торы оказывающие воздействие на прибыль легко установить возможные на-правления повышения эффективности экономической деятельности предприятия. В Приложении 2 представлена факторная модель формирования прибыли предприятия.
Прибыль от реализации продукции зависит от четырех факторов первого уровня объема реализации продукции ее структуры себестоимости и уровня цен. Увеличение объема продаж рентабельной продукции приводит к увеличению прибыли. Если же продукция является убыточной то при увеличении объема реализации происходит уменьшение прибыли. Если увеличится доля более рентабельных видов продукции то сумма прибыли возрастет. Снижение себестоимости приводит к росту прибыли. При увеличении цен сумма прибыли возрастает. Расчет влияния этих факторов на сумму прибыли можно определить способом цепной подстановки. Качество прибыли признается высоким если ее увеличение обусловлено ростом объема продаж или снижением себестоимости продукции.[19]
Прибыль от акций зависит от ряда факторов количества акций в портфеле предприятия их текущей стоимости доходности зависит от рентабельности предприятия его дивидендной политики процентной ставки за кредит налоговой и амортизационной политики государства и т.д.. Сумма полученных процентов по облигациям и другим долговым ценным бумагам также зависит от их количества стоимости и среднего уровня процентной ставки.
Величина прибыли от реализации основных средств и прочих материаль-ных активов зависит от количества проданного имущества его балансовой стоимости и цены реализации. При этом нужно учитывать не только прямой финансовый результат но и эффект от изменения оборачиваемости капитала.
При анализе убытков от выплаты штрафов устанавливаются причины невыполнения обязательств принимаются меры для их предотвращения. Следует проверить во всех ли случаях нарушения обязательств поставщикам были предъявлены соответствующие санкции. Размер убытков от списания дебиторской задолженности зависит от постановки учета и контроля над состоянием расчетов. Прибыли убытки прошлых лет выявленные в текущем году также часто свидетельствуют о недостатках бухгалтерского учета. Разрабатываются конкретные мероприятия направленные и на сокращение убытков от внереализационных операций и увеличение прибыли от долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений.
Резервы увеличения суммы прибыли определяются по каждому виду товарной продукции. Основными их источниками являются увеличение объема реализации продукции снижение ее себестоимости повышение качества товарной продукции и т.д. Подсчет резервов увеличения прибыли за счет снижения себестоимости осуществляется следующим образом выявленный резерв снижения себестоимости умножается на планируемый объем продаж с учетом резервов его роста. Для определения резервов роста прибыли от увеличения объема реализации РПVРП необходимо выявить резерв роста объема реализации продукции каждого вида РVРПi и умножить его на фактическую прибыль в расчете на единицу продукции соответствующего вида Педi.
Подсчет резервов увеличения прибыли за счет снижения себестоимости продукции РПС осуществляется следующим образом резерв снижения себестоимости каждого вида продукции РСi умножается на планируемый объем ее продаж VРПi с учетом резервов его роста РVРПi.
Существенным резервом роста прибыли является улучшение качества продукции РПК. Он подсчитывается следующим образом планируемое изме-нение удельного веса каждого сорта ΔУдi умножается на отпускную цену соответствующего сорта Цi результаты суммируются и полученное изменение средней цены умножается на планируемый объем реализации продукции. Аналогично подсчитываются резервы роста прибыли за счет изменения рынков сбыта. В заключение анализа все выявленные резервы роста прибыли обобща-ются.
Важнейшим показателем эффективности деятельности предприятия явля-ется рентабельность поэтому на фирме должны быть проведены такие меро-приятия которые приведут к увеличению показателей рентабельности.
Основными источниками резервов повышения уровня рентабельности являются увеличение суммы прибыли или снижение показателей по отношению к которым производится расчет знаменатель в формуле рентабельности при сохранении прибыли на прежнем уровне.[16]
Факторы формирования рентабельности собственного капитала
1. Рентабельность совокупного капитала.
1.1. Коэффициент налогового изъятия прибыли.
1.2. Отношение общей суммы брутто-прибыли к прибыли от операционной деятельности.
1.3. Рентабельность операционного капитала.
1.3.1. Коэффициент оборачиваемости операционного
капитала.
1.3.2. Рентабельность оборота.
1.4. Удельный вес операционного капитала в общем капитале.
2. Уровень процентного изъятия прибыли.
3. Мультипликатор капитала отношение общей суммы активов к собственному капиталу.
Основными источниками повышения рентабельности продукции являются увеличение суммы прибыли от реализации и снижение себестоимости товарной продукции. Для подсчета рентабельности продукции PR может быть использована следующая формула
где РП – резерв роста прибыли от реализации продукции
ПФ – фактическая сумма прибыли
Сiв – возможный уровень себестоимости i-го вида продукции с учетом выявленных резервов снижения
ЗФ – фактическая сумма затрат по реализованной продукции
VРПiв – возможный объем реализации продукции i-го вида с учетом выявленных резервов его роста.
Резерв повышения уровня рентабельности капитала может быть подсчитан по формуле
где БП – общая сумма брутто-прибыли до выплаты процентов и на¬логов
РБП – резерв увеличения брутто-прибыли
KL1 – фактическая среднегодовая сумма основного и оборотного капи-тала в отчетном периоде
PKL – резерв сокращения суммы капитала за счет ускорения его оборачиваемости
KLД – дополнительная сумма основного и оборотного капитала необходимая для освоения резервов роста прибыли.
В заключение анализа финансовых результатов должны быть раз-работаны конкретные мероприятия по освоению выявленных резер¬вов и система осуществления мониторинга.
Таким образом основным для повышения экономической эффективности деятельности предприятия является поиск внутренних резервов по увеличению прибыльности производства за счет более полного использования производственной мощности предприятия повышения качества и конкурентоспособности продукции снижения ее себестоимости рационального использования материальных трудовых и финансовых ресурсов сокращения непроизводительных расходов и потерь.
1.3. Критерии оценки эффективности инвестиционных проектов
Экономическая прибыль англ. economic profit — это прибыль остающаяся у предприятия после вычета всех затрат включая альтернативные издержки распределения капитала владельца. В случае отрицательного значения экономической прибыли рассматривается вариант ухода предприятия с рынка.
Экономическая прибыль находится как разность между рентабельностью вложенного капитала материальным выражением которого являются чистые операционные активы и средневзвешенной стоимостью капитала умноженной на величину вложенного капитала.
Экономическая прибыль даёт возможность сравнить рентабельность вло-женного капитала предприятия с минимально необходимой для оправдания ожиданий инвесторов доходностью а также выразить полученную разницу в денежных единицах.
От показателя бухгалтерской прибыли экономическая прибыль отличается тем что при её расчёте учитывается стоимость использования всех долгосрочных и иных процентных обязательств а не только расходов по уплате процентов по заёмным средствам как это имеет место при расчёте бухгалтерской прибыли. То есть бухгалтерская прибыль превышает экономическую на величину альтернативных затрат или затрат отвергнутых возможностей. Экономическая прибыль служит критерием эффективности использования ресурсов. Её положительное значение показывает что предприятие заработало больше чем требуется для покрытия стоимости используемых ресурсов следовательно была создана дополнительная стоимость для инвесторов учредителей.
В случае обратной ситуации — это свидетельствует о том что организация оказалась неспособна покрыть стоимость использования привлечённых ресурсов. Отсутствие экономической прибыли может стать причиной оттока капитала из предприятия.
С точки зрения оценки эффективности показатель экономической прибыли позволяет получить более полное по сравнению с показателем бухгалтерской прибыли представление об эффективности использования предприятием имеющихся активов в силу того что сравнивает финансовый результат полученный конкретным предприятием с результатом который обеспечит ему реальное сохранение вложенных средств.
Поэтому показатель экономической прибыли более ёмок и полезен при принятии решения инвесторами о своих действиях в отношении ценных бумаг предприятия.
Международная практика обоснования инвестиционных проектов использует несколько показателей позволяющих подготовить решение о целесообразности нецелесообразности вложения средств.
Эти показатели можно объединить в две группы
1. Показатели определяемые на основании использования концепции дис-контирования
— чистая текущая стоимость
— индекс доходности дисконтированных инвестиций
— внутренняя норма доходности
— срок окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования
— максимальный денежный отток с учетом дисконтирования.
2. Показатели не предполагающие использования концепции дисконтирования
— простой срок окупаемости инвестиций
— показатели простой рентабельности инвестиций
— чистые денежные поступления
— индекс доходности инвестиций
— максимальный денежный отток.
Классификация основных показателей эффективности инвестиционных проектов приведена в табл.
Таблица 1.1.
Основные показатели эффективности инвестиционных проектов
Показатель операционной прибыли до вычета налогов и процентов EBIT – финансово-аналитический показатель формы 2 Отчёт о финансовых результатах равный объёму прибыли до вычета процентов по заёмным средствам и уплаты налогов. Данный показатель еще называется операционной прибылью и используется при расчете некоторых коэффициентов финансовой эффективности.
EBIT = Revenue – COGS – Operating Expenses
EBIT = Выручка – Себестоимость – Коммерческие и управленческие расходы
EBIT = Прибыль убыток до налогообложения + Проценты к уплате
EBIT = Прибыль от реализации + Проценты по кредитам и займам вклю-ченным в себестоимость
EBIT = Чистая прибыль + Расходы по налогу на прибыль – Возмещённый налог на прибыль + Чрезвычайные расходы – Чрезвычайные доходы + Проценты уплаченные – Проценты полученные
EBITDA Earnings Before Interest Taxes Depreciation and Amortization
Операционная прибыль до уплаты налогов расходов на амортизацию и процентов по кредитам EBITDA – финансово-аналитический показатель кото-рый отражает финансовый результат компании исключая влияние эффекта структуры капитала процентов которые выплачиваются по заемным средствам налоговых ставок и амортизации. EBITDA позволяет определить эффективность деятельности компании независимо от её задолженности перед различными кредиторами и государством а также от метода начисления амортизации. Показатель полезен при сравнении предприятий одной отрасли но имеющих различную структуру капитала. Он позволяет сравнивать компании с различными учетными политиками например в части учета амортизации или переоценки активов и различными условиями налогообложения.
EBITDA = Revenue – Expenses excluding tax interest depreciation and amortization
EBITDA = Прибыль убыток до налогообложения + Проценты к уплате + Амортизация основных средств и нематериальных активов
EBITDA = Прибыль от реализации + Амортизационные отчисления Форма 5
EBITDA = Прибыль убыток от продаж + Проценты к уплате + Амортизационные отчисления
EBITDA = EBIT + Амортизационные отчисления по материальным и нематериальным активам – Переоценка активов = Чистая прибыль + Расходы по налогу на прибыль – Возмещённый налог на прибыль + Чрезвычайные расходы — Чрезвычайные доходы + Проценты уплаченные – Проценты полученные
EBITDA = Операционная прибыль + Амортизация
EBITDAR Earnings Before Interest Taxes Depreciation Amortization and RentRestructuring Costs
Операционная прибыль до вычета налогов процентов по кредитам амортизации и арендных платежейзатрат на реструктуризациюрасходы по операционному лизингу EBITDAR – финансово-аналитический показатель ко-торый отражает финансовый результат компании исключая влияние эффекта структуры капитала процентов которые выплачиваются по заемным средствам налоговых ставок амортизации и арендных платежейзатрат на реструктуризациюрасходы по операционному лизингу.
В зависимости от компании и целей пользователей показатель может включать в себя либо расходы на аренду либо расходы на реструктуризацию либо расходы по операционному лизингу но всегда только один тип расходов. Показатель EBITDAR расширяет EBITDA путем добавления дополнительного пункта по аренде или реструктуризации тем самым лучше отражает финансовую эффективность. Иногда данный показатель называют как operating cash flow операционный денежный поток.
EBITDAR = EBITDA – rentrestructuring costs = Revenue – Expenses excluding tax interest depreciation amortization and rentrestructuring costs
EBITDAR = EBITDA – Расходы на арендуРасходы по операционному лизингуРасходы на реструктуризацию
NOPAT Net Operating Profit After Tax
Чистая операционная прибыль после налогов NOPAT – посленалоговая операционная прибыль без учета начисленных процентов по кредитам и полученным займам. При ее расчете учитываются все доходы и расходы предприятия отраженные в отчете о прибылях и убытках в том числе налог на прибыль. Для определения NOPAT к чистой прибыли отчетного периода необходимо прибавить проценты к уплате.
NOPAT = EBIT x 1 – Tax Rate
NOPAT = EBIT х 1 – налоговая ставка
Чистая прибыль NOPAT = Прибыль до выплаты налога – Налог на прибыль до вычета процентов за пользование заемным капиталом
NOPAT = Чистая прибыль + Проценты по заемному капиталу + Эффекты налогового щита по заемному капиталу
Методика расчета снизу вверх
NOPAT = Operating profit after depreciation and amortization + Implied interest expense on operating leases + Increase in LIFO reserve + Increase in bad debt reserve + Increase in net capitalized research and development – Cash operating taxes где
Operating profit after depreciation and amortization – операционная прибыль после амортизации
Implied interest expense on operating leases – предполагаемые процентные расходы по операционной аренде
Increase in LIFO reserve – увеличение резерва ЛИФО
Increase in bad debt reserve – увеличение резерва по сомнительным долгам
Increase in net capitalized research and development – увеличение в чистых капитализированных исследованиях и разработках
Cash-operating taxes – операционные налоги исчисленные кассовым мето-дом.
Методика расчета сверху вниз
NOPAT = Sales + Implied interest expense on operating leases + Increase in LIFO reserve + Other income – Cost of goods sold – Sellinggeneral and administrative expenses – Depreciation – Cash operating taxes где
Sales – продажи выручка от продаж
Implied interest expense on operating leases – предполагаемые процентные расходы по операционной аренде
Increase in LIFO reserve – увеличение резерва ЛИФО
Other income – прочие доходы
Cost of goods sold – себестоимость реализованной продукции
Selling general and administrative expenses – коммерческие общехозяйственные и административные расходы
Depreciation – амортизация
Cash-operating taxes – операционные налоги исчисленные кассовым мето-дом.
EBIAT Earnings Before Interest After Taxes
Прибыль до вычета процентов и после уплаты налогов EBIAT – фи-нансово-аналитический показатель равный объёму прибыли до вычета процентов после уплаты налогов. Принципиальная разница между NOPAT = EBIT x 1 – t и EBIAT состоит в том что при расчете EBIT х 1 – t налог на прибыль по номинальной ставке берется со всей прибыли до уплаты процентов а при расчете EBIAT вычитается фактически уплаченный компанией налог на прибыль который несколько ниже из-за того что процентные выплаты были отнесены на себестоимость. Таким образом EBIT х 1 – t меньше EBIAT на величину 1 – t x i где i — процентные выплаты.
EBIAT = Revenue – Cost of Goods Sold – Expenses including taxes and excluding interest
EBIAT = Доход – COGS – расходы включая налоги и исключая проценты
OIBDA Operating Income Before Depreciation And Amortization
Показатель OIBDA Операционная прибыль до вычета износа основных средств и амортизации нематериальных активовследует отличать от EBITDA так как отправной точкой показателя является операционная прибыль а не чистая прибыль. Таким образом OIBDA не включает в себя неоперационные доходы которые как правило не повторяются из года в год. Он включает только доход полученный за счёт регулярных операций и не подвержен влиянию единовременных начислений например связанных с курсовыми разницами или налоговыми скидками. OIBDA рассчитывается как операционную прибыль до амортизации МА + НМА обесценение внеоборотных активов основные средства гудвил и прочие нематериальные активы и убытка прибыли от выбытия основных средств.
OIBDA = Operating Income + Depreciation + Amortization + Tax + Interest
OIBDA = Операционная прибыль + амортизация основных средств и нематериальных активов
EVA Economic Value Added
Добавленная экономическая стоимость EVA представляет собой прибыль предприятия от обычной деятельности за вычетом налогов уменьшенная на величину платы за весь инвестированный в предприятие капитал.
EVA – реальная экономическая прибыль которая принадлежит акционерам после вычета всех операционных расходов включая налоги и финансовых издержек.
Показатель применяется для оценки эффективности деятельности предпри-ятия с позиции его собственников которые считают что деятельность предпри-ятия имеет для них положительный результат в случае если предприятию удалось заработать больше чем составляет доходность альтернативных вложений. Этим объясняется тот факт что при расчете EVA из суммы прибыли вычитается не только плата за пользование заемными средствами но и собственным капиталом. Можно утверждать что такой подход в большей степени является экономическим нежели бухгалтерским.
Интерпретация показателя EVA– Если EVA>0 то капитал используется эффективно.
– Если EVA=0 то инвесторы получили норму возврата компенсирующая риск.
– Если EVA<0 то капитал используется неэффективно. В рамках управления стоимостью компании EVA используется при составлении капитального бюджета при оценке эффективности деятельности подразделений или компании в целом при разработке оптимальной и справедливой системы премирования менеджмента.
Таким образом EVA– инструмент для измерения избыточной стоимо-сти которая создана инвестициями
– индикатор качества управленческих решений
– инструмент для определения нормы возврата на капитал ROC – в денежном потоке выделяется часть которая заработана за счет инвестиций
– позволяет определять стоимость компании
– служит для оценки эффективности отдельных подразделений компании
EVA = NOPAT – WACCIC
EVA = EBIT – CE WACC
EVA = ROCE – WACC CE где
NOPAT — чистая операционная прибыль после уплаты налогов
WACC — средневзвешенная стоимость капитала
IC — инвестированный капитал.
EBIT – чистая прибыль уплаты процентов и налоговых платежей
CE – собственные оборотные средства capital employed.
ROCE return of capital employed = EBIT Capital Employed – Рентабельность задействованного капитала
Equity EVA = ROE-Cost of Equity Equity Invested где
ROE – рентабельность собственного капитала
Cost of Equity – стоимость собственного капитала
Equity Invested – инвестированный собственный капитал
SVA Shareholder Value Added
Показатель SVA Акционерная добавленная стоимостьпредставляет собой капитализированное изменение текущей стоимости операционного денежного потока скорректированное на текущую стоимость инвестиций во внеоборотный и оборотный капитал вызвавших данное изменение.
Применение показателя SVA в рамках оценки эффективности деятельности компании
– для оценки стоимости компании
– для оценки эффективности осуществляемых инвестиционных проектов
– для оценки стратегий с помощью SVA рассчитывается ожидаемый эффект от внедрения новой стратегии
– для определения вознаграждений CEO осуществляется привязка вознаграждений менеджеров к конкретным результатам реализации их стратегии.
Стоимость компании = Рыночная стоимость инвестированного капитала в начале года + Накопленная величина SVA прогнозного периода + Рыночная стоимость ценных бумаг и иных инвестиций
1 способ расчета SVA
SVA = Изменение стоимости инвестированного капитала где
Стоимость инвестированного капитала = накопленная текущая стоимость денежного потока + Текущая стоимость остаточной стоимости
2 способ расчета SVA
SVA = Текущая стоимость остаточной стоимости – Текущая стоимость стратегических инвестиций где
Остаточная стоимость = капитализированное изменение чистой прибыли NOPAT
Текущая стоимость стратегических инвестиций = текущей стоимости изме-нения инвестированного капитала.
MVA Market Value Added
Показатель добавленная рыночная стоимость MVA – позволяет опреде-лить величину превышения рыночной капитализации компании над стоимостью собственного капитала представленной в бухгалтерском балансе.
Рыночная капитализация бизнеса представляет собой произведение количества акций предприятия выпущенных в обращение на их рыночную цену.
MVA делает акцент на рыночную капитализацию компании которая более значима для акционерных обществ котирующихся на фондовых биржах. Стои-мость акций в таких случаях более точно определяет благосостояние акционеров чем прибыль. В наиболее общем смысле рыночную добавленную стоимость понимают как разницу между достигнутой за период величиной прироста рыночной стоимости капитала и величиной инвестированного капитала.
MVA = Market Value of Debt + Market Value of Equity – Total Adjusted Capital
MVA = Market Value of Equity – Total Adjusted Capital
MVA = Рыночная капитализация компании – Стоимость чистых активов собственного капитала по балансу компании
MVA = Рыночная стоимость долга + рыночная капитализация – совокупный капитал
следует учитывать что в балансовую оценку совокупного капитала должны быть внесены поправки для устранения искажений вызванных методами учета и некоторыми учетными принципами. Данные поправки будут более подробно рассмотрены при описании показателя EVA.
Cash Value Added CVA или Residual Cash Flow RCF
Модель Cash Value Added Денежная добавленная стоимость CVA включает только денежные статьи т.е. Прибыль до вычета процентов налогов и амортизацииEarnings Before Depreciation Interest and Tax EBDIT скорректированная на неденежные расходы движение оборотного капитала и нестратегические инвестиции. Сумма этих 3 статей составляет Operating Cash Flow Денежный поток от операционной деятельности OCF. OCF сравнивается с требованием по движению денежной наличности Требованием по денежному потоку от операционной деятельностиOperating Cash Flow Demand OCFD. OCFD представляет характер движения денежных средств необходимый для удовлетворения финансовых требований инвестора по стратегическим инвестициям компании т. е. стоимости капитала.
Прямой метод
CVA = AOCF – WACC TA где
AOCF Adjusted Operating Cash Flows – скорректированный операционный денежный поток
OCF = EBIT + Depreciation – Taxes
WACC – средневзвешенная цена капитала
TA – суммарные скорректированные активы.
или
CVA = CF – Depreciation – Capital Charge
Косвенный метод
CVA= CFROI – Cost of Capital Gross Investment где
Capital charge = cost of capital gross investment
CFROI = СF – Depreciation Gross Investment
Depreciation = [WACC 1+WACCn – 1] TA
CF = Adjusted profit + interest expense + depreciation
Gross Investment = Net Current Assets + Historical initial cost
CVA = Sales x Sales – CostSales – Working Capital MovementSales – Non Strategical InvestmentSales – OCFD Sales
В сложившейся практике финансового менеджмента модель упрощена и выглядит как
RCF CVA = AOCF – WACC x TA где
AOCF Adjusted Operating Cash Flows – скорректированный операционный денежный поток
WACC – средневзвешенная цена капитала
TA – суммарные скорректированные активы.
Чистый дисконтированный доход ЧДД или чистая приведенная стои-мость NPV представляет собой оценку сегодняшней стоимости потока будущего дохода. Он определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период приведенная к начальному шагу или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами.
ЧДД – это сумма приведенных величин чистых амортизационных отчисле-ний за минусом приведенных капитальных вложений [18]. С достаточной степе-нью точности индекс рентабельности можно определить как отношение дисконтированных прибылей и амортизационных отчислений к капитальным вложениям. Индекс доходности тесно связан с ЧДД. Он строится из тех же элементов и его значение связано со значением ЧДД если ЧДД положителен то ИД >1 и наоборот.
Правило. Если ИД > 1 проект эффективен если ИД < 1 – неэффективен. Внутренняя норма доходности ВНД представляет собой ту норму дисконта Евн при которой величина приведенныхэффектовравна приведенным капиталовложениям. Если расчет ЧДД инвестиционного проекта дает ответ на вопрос является он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта Е то ВИД проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.
В основе проектного подхода к инвестиционной деятельности предприятия лежит принцип денежных потоков cash flow. Особенностью является его про-гнозный и долгосрочный характер поэтому в применяемом подходе к анализу учитываются фактор времени и фактор риска. При этом эффективность определяется на основании Методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования.
В качестве основных показателей эффективности инвестиционного проекта устанавливают
• финансовую коммерческую эффективность учитывающую финансовые последствия для участников проекта
• бюджетную эффективность учитывающую финансовые последствия для бюджетов всех уровней
• народнохозяйственную экономическую эффективность учитывающую за-траты и результаты выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников проекта и допускающие стоимостное выражение.
Безусловно следует учитывать и затраты и результаты не поддающиеся стоимостной оценке социальные политические экологические и пр..
Методические рекомендации по оценке проектов и их отбору для финанси-рования методика ЮНИДО и прочие отечественные и зарубежные работы по оценке эффективности проектов предлагают множество применяемых для этой цели методов. Все методы оценки эффективности проекта подразделяются на две группы основанные на дисконтированных и учетных оценках.
Выбор метода определяется сроками осуществления проекта размером инвестиций наличием альтернативных проектов и другими факторами.
В мировой практике наиболее часто для оценки эффективности проектов применяют методы оценки эффективности проекта основанные на дисконтированных оценках поскольку они значительно более точны так как учитывают различные виды инфляции изменения процентной ставки нормы доходности и т.д. К этим показателям относят метод индекса рентабельности метод чистой текущей стоимости метод внутренней нормы доходности и метод текущей окупаемости.
Чистая текущая стоимость NPV представляет собой величину равную разности результатов и затрат за расчетный период приведенных к одному обычно начальному году т.е. с учетом дисконтирования результатов и затрат. Напомним что с течением времени под влиянием инфляции и конкуренции изменяется реальная покупательная способность денег как для инвестора так и для инноватора сегодняшние и завтрашние деньги не эквивалентны. Ме-рой соответствия при этом выступает дисконтный коэффициент приводящий финансовые показатели рассчитываемые для разных периодов времени к сопоставимым значениям.
Дисконтированный доход
Дисконтированные капитальные затра-ты
Чистая приведенная стоимость
где — денежные потоки по каждому расчетному году t -порядковый номер расчетного года. Причем дисконтированный доход и дисконтированные капитальные затраты складываются из всех доходов и расходов соответственно связанных с реализацией проекта.
Как мы уже говорили коэффициент дисконтирования учитывает различ-ные виды инфляции изменения процентной ставки нормы доходности и т.д. Он определяется на каждый расчетный год как где Е — норма дисконта равная сумме банковской ставки в расчет предпочтительнее брать наиболее надежные банки например Сбербанк уровня инфляции и риска про-екта.
Проект эффективен при любом положительном значении NPV. Чем это значение больше тем эффективнее проект.
Чистую текущую стоимость называют также интегральный эффект чис-тый дисконтированный доход чистый приведенный эффект.
Метод индекса рентабельности PI позволяет проводить ранжирова-ние различных проектов в порядке убывающей рентабельности.
Индекс рентабельности PI представляет собой отношение дисконтирован-ного дохода PVR к приведенным инвестиционным расходам PVK — те же величины что мы использовали для получения чистой текущей стоимости NPV.
Другими словами здесь сравниваются две части потока платежей доход-ная и инвестиционная. По сути индекс рентабельности показывает величину получаемого дохода на каждый рубль инвестиций. Отсюда видим что проект будет эффективным при значении индекса рентабельности превышающем 1.
Очевидно что индекс рентабельности тесно связан с интегральным эффек-том. Если интегральный эффект положителен то индекс рентабельности > 1 следовательно инвестиционный проект считается экономически целесообразным. И наоборот.
Предпочтение должно отдаваться тем инвестиционным решениям для которых наиболее высок индекс рентабельности.
Индекс рентабельности имеет и другие названия индекс доходности ин-декс прибыльности.
Что представляет собой Метод внутренней нормы доходности IRR
Внутренняя норма доходности IRR представляет собой ту норму дисконта Е при которой суммарное значение дисконтированных доходов PVR равно суммарному значению дисконтированных капитальных вложений PVK.
За рубежом расчет нормы рентабельности часто применяют в качестве первого шага количественного анализа инвестиций и для дальнейшего анализа отбирают те инвестиционные проекты внутренняя норма доходности которых оценивается величиной не ниже 15-20.
Другими словами норма рентабельности определяется как такое пороговое значение рентабельности которое обеспечивает равенство нулю интегрального эффекта NPV рассчитанного за экономический срок жизни инноваций.
Значение внутренней нормы доходности IRR лучше всего определять по графику зависимости чистой текущей стоимости NPV от величины нормы дисконта Е. Для этого Вам достаточно рассчитать два значения NPV при двух любых значениях Е и построить такой график
Искомое значение IRR получаем в точке пересечения графика с осью абс-цисс т.е. IRR = E при NPV = 0.
Данный показатель преимущественно используется при необходимости выбора между несколькими альтернативными проектами. Чем выше значение IRR тем более выгодным считается проект. В любом случае величина IRR должна быть выше банковской ставки иначе риск инвестирования денег в инновацию не будет оправдан поскольку проще и без риска деньги можно бу-дет вложить в банк.
Отсюда становится понятным что если инвестиционный проект полностью финансируется за счет ссуды банка то значение нормы рентабельности указывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки превышение которого делает данный проект экономически неэффективным.
Показатель внутренней нормы доходности имеет другие названия норма рентабельности внутренняя норма прибыли норма возврата инвестиций.
Что представляет собой Период окупаемости PP
Период окупаемости РР является одним из наиболее распространенных показателей оценки эффективности инвестиций. Он представляет собой времен-ной интервал за пределами которого чистая текущая стоимость NPV становится положительной величиной т.е. окупаемость достигается в периоде когда накопленная положительная текущая стоимость становится равной отрицательной текущей стоимости всех вложений.
Другими словами период окупаемости — это число лет необходимых для возмещения вложенных инвестиций.
Инвестирование в условиях рынка сопряжено со значительным риском и этот риск тем больше чем более длителен срок окупаемости вложений. Слиш-ком существенно за это время могут измениться и конъюнктура рынка и цены. Этот подход неизменно актуален и для отраслей в которых наиболее высоки темпы научно-технического прогресса и где появление новых технологий или изделий может быстро обесценить прежние инвестиции.
Ни один из перечисленных методов сам по себе не является достаточным для принятия проекта. Каждый из методов анализа инвестиционных проектов дает возможность рассмотреть лишь какие-то из характеристик расчетного периода выяснить важные моменты и подробности. Поэтому для комплексной оценки рассматриваемого Вами проекта Вы должны использовать все эти методы в совокупности.
Модель DCF является добротной финансовой моделью позволяющей ме-неджерам выстроить рычаги создания внутренней стоимости компании. Однако она не отражает многие современные тенденции бизнеса. С 1980-х гг. финансовыми консультантами предложен большой набор моделей которые более корректно описывают привлеченный и размещенный капитал компании и дают новую трактовку прибыли. Эта новая трактовка прежде всего связана с отражением упущенных выгод инвесторов. Финансовые директора оцепили преимущества этих моделей.
Наибольшую популярность получили финансовые модели на базе экономической прибыли. Предложен большой ряд модификаций расчета экономической прибыли различающихся как по терминологии так и по вводимым корректировкам учетной финансовой информации. Наиболее известны модель остаточной прибыли ведущей консалтинговой компании McKinsey и запатентованная модель экономической добавленной стоимости компании Д. Стерна и Б. Стюарта Stern Stewait&Co. Эти модели получили практическое воплощение в практике успешных компаний мирового рынка как в США так и в Европе и Азии. Есть упоминания о применении модели экономической прибыли и на российском рынке страховая компания РОСНО филиалы глобальных компаний например Sony. Многие крупные консалтинговые компании предлагают свои варианты построения системы финансового управления на базе экономической прибыли. Например известны модели EVA KPMG экономической прибыли таких компаний как PWC Accenture АТКеатеу. Компания Stern Stewart&Co публикует рейтинги в которых компании ранжированы по стандартизированному показателю Stern&Stewart Performance1000. Стандартизированный показатель определяется по формуле
Ключевым показателем эффективности в модели СтернаСтюарта является экономическая добавленная стоимость EVA™ произносится как э-ви-эй. Ее абсолютная величина зависит от вкладываемого в бизнес капитала для обозначения которого используется показатель С и от спреда эффективности. Схожие рычаги имеет и остаточная прибыль RI residual income разработанная компанией McKinsey. В основе модели McKinsey лежит вложенный размещенный задействованный капитал capital employed и спред эффективности. Для расчета спреда эффективности обе модели предполагают расчет затрат на капитал компании WACC.
Важной характеристикой всех моделей управления на основе экономической прибыли является новая не схожая со стандартами финансового учета и отчетности трактовка капитала и операционной прибыли. Вместо отражаемой в стандартной финансовой отчетности величины пассивов как суммы собственных источников и обязательств появляется понятие привлеченного капитала. Бухгалтерская величина собственного капитала корректируется на так называемые эквиваленты собственного капитала equity equivalents которые рассматриваются как скрытая прибыль выгода собственников. Эти эквиваленты более точно отражают ресурсы которые характеризуют конкурентные преимущества компании позволяющие ей генерировать денежные выгоды для собственников. Величина заемного капитала также корректируется. Заемный капитал как часть привлеченного капитала не включает в себя спонтанные некоммерческие обязательства т.е. меньше суммы статей пассивов. С другой стороны привлеченный капитал должен отразить так называемый скрытый невидимый капитал предоставленный на условиях сходных с кредитом. Речь идет о дооценке активов компании и заемного капитала на величину капитализированных арендных и лизинговых платежей. В результате величина заемного капитала может существенно увеличиться. Таким образом получаем новую скорректированную величину привлеченного в компанию капитала который в ряде моделей получил название экономической учетной стоимости компании economic book value. Этот показатель становится одним из ключевых в стоимостной управленческой отчетности компании.
Для внешней финансовой аналитики такие корректировки капитала приводящие к существенному изменению абсолютных величин собственного и заемного капитала а также их весов часто опускаются. И расчетах экономической прибыли фигурирует инвестированный капитал который по сути характеризует платные и постоянные источники финансирования компании отражаемые в стандартной финансовой отчетности. Например такие упрощенные оценки капитала и расчета экономической прибыли можно найти в базе Bloomberg.
Внешние различия описываемых в литературе моделей экономической прибыли связаны с используемыми обозначениями капитала и отдачи па капитал. Представление о внешних различиях дает рис. 1.1 где приведены обозначения используемые в моделях двух консультационных компаний Stern Stewart&Co и McKinsey.
Ключевая идея лежащая в основе названных моделей экономической при-были состоит в учете платности всех элементов капитала как заемного так и собственного. В связи с этим для получения показателя диагностирующего создание стоимости из операционной посленалоговой прибыли должна быть вычтена плата за использование всего
Рис.1.1. Остаточная и экономическая прибыль как ключевые финансовые показатели крупнейших финансовых консультантов
задействованного размещенного инвестированного капитала capital cost. Эта плата в рассматриваемых моделях рассчитывается как произведение величины капитала на начало периода и величины затрат на капитал в относительном выражении
Под задействованным капиталом понимается скорректированная балансо-вая величина капитала численно равная экономической учетной стоимости ком-пании т.е. расчетной оценке привлеченного капитала.
Эти важные вычеты из операционной прибыли показаны на рис. 1.2.
Во всех моделях экономической прибыли утверждается что для создания добавления стоимости в £-ом году должно выполняться одно из двух соотношений.
1. Операционная посленалоговая прибыль компании должна превышать плату за собственный и заемный капитал а чистая прибыль компании — плату по собственному капиталу.
2. Доходность инвестированного в компанию капитала должна превышать затраты на капитал ROCE> WACC. Это критерий проверки эффективности работы компании. Соотношение по доходности может быть записано и для владельцев собственного капитала. В этом случае обязательное условие эффективной работы компании примет следующий вид ROE> СОЕ где СОЕ cost of equity -требуемая доходность по собственному капиталу компании.
Рис. 1.2. Алгоритм расчета EVA через корректировки операционной прибыли .
Сопоставление с чистой прибылью
Величина наращения стоимости за период т.е. добавленная стоимость- EVA равна произведению капитала на спред эффективности. Например
где 1С — инвестированный капитал величина которого не совпадает с вели-чиной активов пассивов по балансу или с долгосрочными источниками финансирования.
Разность Я01С — WACC или ЯОСЕ — ]¥АСС называется спредом эффек-тивности и является ключевым показателем ранжирования компаний бизнес-единиц или же реализуемых инвестиционных проектов по создаваемой стоимости т.е. по качеству использования капитала
те NOPAT- нормализованная посленалоговая операционная прибыль.
Отношение отдачи па капитал к средневзвешенной величине затрат на капитал носит название индекса эффективности ROICWACC.
Положительное значение экономической прибыли EVA характеризует эффективное использование капитала. Это критерий эффективной работы компании и реализуемой бизнес-идеи. Значение EVA равное нулю характеризует определенного рода достижение приемлемость сохранения такого бизнеса на рынке так как инвесторы фактически получают доходность которая скомпенсировала им риск вложений. Отрицательное значе-ние EVA свидетельствует о неэффективном использовании капитала. Постоянная работа с отрицательной величиной EVA невозможна собственники будут стремиться изъять капитал из такой компании или изменить бизнес-модель а в крайнем случае и саму бизнес-идею.
Выделяя по уровням управления показатели влияющие на спред эффективности и капитал в модели экономической прибыли финансовый директор формирует рычаги управления и получает возможность увеличить те-кущее например годовое значение EVA что ведет к наращению общей стоимости компании.
Основными рычагами увеличения EVA являются
■ увеличение рентабельности бизнеса за счет увеличения дохода от реализации маркетинговые стратегии и уменьшения величины затрат экономия и оптимизация текущих издержек. Индикатором рентабельности выступает операционная посленалоговая прибыль NOPAT и относительные показатели построенные на ее базе например отношение прибыли к выручке
■ оптимизация затрат на капитал удешевление капитала как за счет поиска отдельных дешевых источников так и через комбинацию источников ведущую к снижению общих затрат па капитал. Индикатором затрат на ка-питал выступают величина WACC компании и требуемая доходность по от-дельным бизнес-единицам
■ активное управление величиной капитала сокращение или ликвидация нерентабельных направлений деятельности перемещение капитала в наиболее перспективные области отказ от вложения капитала в экономически неэффективные направления. Выделение в ежегодно создаваемой проектом стоимости эффектов финансовых решений позволяет более полно оценить выгоды инвестирования. Еще один важный показатель анализа — создаваемая опционная стоимость как оценка будущих возможностей гибкого реагирования на изменения внешней среды. Эта опционная стоимость также встраивается в модель.
Стоимость компании на ограниченном отрезке времени п складывается из задействованного инвестированного капитала и генерируемой ежегодно стоимости за счет превышения зарабатываемой доходности над требуемой WACC
где СЕ — вложенный синонимы размещенный инвестированный в компа-нию капитал момент оценки когда I = 0 т.е. на начало периода анализа.
Выделяя активы которые уже генерируют положительный спред эффективности и предполагая па бесконечном временном промежутке появление новых активов можно трансформировать формулу оценки компании следующим образом
Стоимость или ценность компании = Инвестированный капитал имеющиеся активы + РУЕУА от имеющихся активов + РУЕУА от будущих проектов или Стоимость компании = Стоимость имеющихся активов + Стоимость роста.
Одно из выражений стоимости компании с учетом вклада элемента роста предложено в 1985 г. Ф. Модильяни и М. Миллером
где г — норма реинвестирования как доля прибыли ЛгОМГ направляемая на инвестиционные проекты компании обеспечивающие ее рост стоимости Ы — период сохранения конкурентных преимуществ т.е. ожидаемое число лет по которым у компании будут иметь место проекты обеспечивающие положительное значение спреда эффективности.
Показатель EVA может объяснить различие по компаниям наблюдаемых рыночных оценок. Однако требуется не моментный показатель а временной ряд значений. В финансовой аналитике на базе моделей экономической прибыли широко используется показатель рыночной добавленной стоимо-сти MVA рассчитываемый как разность между наблюдаемой рыночной оценкой компании EV и экономической учетной стоимостью СЕ. Положительная величина MVA рассматривается менеджментом компании как хорошая оценка рыночными инвесторами перспектив компании. На рис. 1.3 показана взаимосвязь MVA задействованного инвестированного капитала и общей капитализации компании.
Модели построенные на экономической прибыли подчеркивают важное положение относительно роста капитала активов. Сам по себе рост компании инвестиций и выручки не создает стоимости и не может выступать самоцелью. Главная задача команды менеджеров заключается не в максимально возможном вложении заработанных и привлеченных денег а в выборе тех направлений осуществлении таких инвестиций которые обеспечивали бы более высокую отдачу по сравнению с альтернативными вариантами инвестирования такого же уровня риска на рынке в текущий момент и в прогнозируемом будущем.
В компаниях принявших модель EVA к оперативному управлению показатель экономической прибыли рассматривается как текущий финансовый показатель увеличения стоимости соединяющий стандартную финансовую отчетность компании и новые реалии конкурентной борьбы.
Новые ресурсы обеспечивающие компании конкурентные преимущества учитываются в модели через ряд корректировок стандартного учета. Фактически выстраивается новый управленческий учет. Большинство компаний реализуют три блока корректировок
1 связанные с учетной политикой
2 с работой на арендованных активах речь идет о капитализации арендных и лизинговых платежей и дооценке на их текущую стоимость капи-тала
3 с затратами на НИОКР R&D expenditure маркетинг и другие вложения определяющие будущие выгоды компании.
Рис.1.3 Показатель МVA как оценка эффектов создания стоимости за ряд лет
Разовые операции отраженные в финансовой информации исключаются. При корректировке прибыли должны быть откорректированы и значения операционной прибыли. Например если лизинговые платежи капитализируются и увеличивают статьи активов компании то операционная прибыль не уменьшается на величину текущих затрат по использованию арендованных активов.
Следует отметить что внешние пользователи показателя экономической прибыли например крупнейшее информационно-аналитическое агентст-во Bloomberg банк Зенит и др. часто не обременяют себя корректировками отчетной финансовой информации. Для принятия решений внутренними пользователями менеджерами бизнес-единиц корректировки обязательны.
В табл. продемонстрированы расчеты экономической прибыли по отчет-ным и прогнозным отрезкам времени
Таблица 1.1. Финансовые результаты деятельности компании млн долл.
Ниже приведен алгоритм расчета базового показателя экономической при-были за период прямым методом исходя из выручки
Нетто-выручка за период
минус Себестоимость реализованной продукции минус Коммерческие и административные расходы минус Изменения эквивалентов собственного капитала минус Начисленные обязательства по налогу па прибыль эта величина завышена так как отражает выгоды работы на заемном капитале
плюс Прирост отсроченных налогов
минус Налоговый щит по заемному капиталу
Рассмотрим алгоритм расчета скорректированной величины вложенного капитала СЕ
Инвестированный или задействованный капитал capital СЕравный балансовой стоимости обыкновенных акций book value of common equity плюс Привилегированные акции preferred stock плюс Доли меньшин-ства minority interest
плюс Отсроченные налоги deferred income tax reserve Общая сумма отложенных налогов прибавляется к величине капитала. Для расчета величи-ны NOPAT прирост суммы отложенных налогов за рассматриваемый период также прибавляется к сумме прибыли
плюс Различные резервы резерв по сомнительной дебиторской задолженности и т.п.
плюс Накопленная амортизация гудвилла accumulated goodwill amortization
плюс Краткосрочная задолженность по которой начисляются проценты interest-bearing short-term debt
плюс Долгосрочный заемный капитал long-term debt
плюс Капитализированный лизинг capitalized lease obligations
плюс Текущая оценка ^капитализируемого лизинга т.е. капитализация ли-зинговых и арендных платежей present value of поп capitalized leases.
В табл. 1.2 показан набор традиционно фиксируемых аналитических показателей российской компании.
Таблица 1.2. Стандартное представление ключевых финансовых показате-лей долл.
Общей оценкой эффективности работы предприятия в рыночных условиях служат показатели рентабельности и интенсивности использования производст-венных ресурсов предприятия. Показатели рентабельности являются относительными показателями и определяются как отношение прибыли к стоимости используемых предприятием ресурсов.
2. Анализ инвестиционной деятельности и инвестиционных проектов ОАО Московский хлебокомбинат
2.1. Общая характеристика анализируемой организации
Годом основания комбината принято считать 1936 г. Всего в процессе хле-бопечения в то время было занято 120 человек и выпускался только ржаной хлеб. В 1964 г. в Москве начал работать новый корпус предприятия. Объем производства в то время значительно вырос комбинат полностью обеспечивал город район начинает вывозить хлеб в другие районы. В период шестидесятых годов меняются основные поставщики сырья для комбината.
Акционерное общество создано 24.09.92 года путём преобразования госу-дарственного предприятия приказ Комитета по управлению имуществом Московской области 167.
Московское предприятие ОАО Московский хлебокомбинат относится по отраслевой принадлежности к предприятиям хлебопекарной промышленности и является по своей организационной форме открытым акционерным обществом.
Юридический адрес общества г. Москва ул. Красноармейская 4.
Место нахождения ОАОМосковский хлебокомбинат г. Москва ул. Железнодорожная 4.
Целью общества является – извлечение прибыли в результате удовлетворения общественных потребностей в хлебо-булочных изделиях с высокими потребительскими свойствами и качеством.
Основным видом деятельности является – производство и реализация хлебобулочных кондитерских макаронных и других пищевых товаров.
Московский хлебокомбинат расположен на территории г. Москва и зани-мает площадь 2 га. Хлебокомбинат имеет основной производственный корпус в одноэтажном исполнении с торцевой трехэтажной настройкой здание механи-ческих мастерских гараж здание материального склада соляной склад трансформаторную подстанцию компрессорную проходную.
В основном производственном корпусе располагается производство хлебобулочных изделий. В трехэтажной торцевой надстройке располагается производство кондитерских и бараночных изделий служба управления предприятием санитарно-бытовые помещения.
На предприятии имеется 9 печей 2 ХПА – 40 для выпуска хлеба формово-го 2 ПХС –25 для выпуска булочных изделий хлеба подового 1 электропечь П-119 для производства бараночных изделий и печенья 2 печи ПКЭ – 9 для производства сдобных булочных изделий 2 печи ПКЭ-9 для производства кондитерских изделий. Имеющиеся на предприятии производственные мощности используются на 70.
Закончен перевод печи ПХС-25 2 на природный газ. Печь работает дополнительно с существующими печами. Это позволило вдвое увеличить производство хлеба подового смешанной валки. Высвобождение печи ПХС-25 1 от хлеба подового позволило увеличить производство батонов в летний период когда на них увеличен спрос.
Изготовлена холодильная камера в кондитерском цехе что позволило улучшить качество выпускаемых сдобных булочек Слойка улучшить условия труда.
В настоящее время предприятие приобретает и осваивает новейшее оборудование
— машину Калмейер производящую формовый пряник
— автоматический комбайн Мак
— малогабаритные карусельные печи для производства кондитерских изделий
— печь для выпечки хлебобулочных кондитерских изделий ПКЭ-9.
Заключаются долгосрочные договора с основными поставщиками
— АООТ Ливныхлебопродукт Украина закупка муки
— г. Москва закупка жира изюма орехов ванилина
— сырзавод Ливенский закупка молока масла сливок
— Санкт-Петербургский институт пищевой промышленности закупка су-хих дрожжей.
На ОАО Московский хлебокомбинат организационная структура управления является линейно-функциональной. На данный момент структура управления адекватна параметрам производственной системы. Производственная структура состоит из лаборатории бухгалтерии планово-экономического отдела отделов снабжения и сбыта отдела главного механика.
Основное производство состоит из хлебобулочного и кондитерского цехов вспомогательное содержит транспортный отдел и слесарную группу. Произведенная продукция поступает на склад а затем реализуется.
Вспомогательное производство состоит из отдела снабжения отдела главного механика транспортного отдела слесарной группы. Транспортный отдел взаимодействует со складом сырья и складом готовой продукции.
Номенклатурный перечень производимой продукции достаточно широк всю продукцию можно разделить на группы кондитерские изделия хлебобулочные изделия сухарно-бараночные изделия.
В настоящее время предприятие поставляет свою продукцию по всей Мос-ковской а так же в Курскую Брянскую Липецкую области г. Сакт-Петербург г. Калининград.
Предприятие занимается торговой деятельностью имеет 6 стационарных торговых точек 2 Тонара 3 автофургона Хлеб реализующих продукцию хлебокомбината в районах Московском области.Предприятие самостоятельно осуществляет доставку своей продукции в Московскую Орловскую Тульскую Брянскую Курскую области. Частные предприниматели розничной торговли приобретают продукцию самовывозом на предприятии.
Производственно-хозяйственную деятельность промышленного предпри-ятия характеризует большое количество экономических показателей. В основе их расчета лежит собранная статистическая информация о результатах произ-водственной деятельности ОАО Московский хлебокомбинат за период 2013–2015 гг.
Показатели хозяйственной деятельности предприятия рассмотрим по сле-дующим этапам анализ показателей производства и реализации анализ эффективности использования ресурсов анализ затрат прибыли и рентабельности.
Рассмотрим изменение в товарной реализованной и чистой продукции хлебокомбината за последние годы в таблице 2.1.
Таблица 2.1 — Анализ производства и реализации продукции
По данным таблицы 2.1 можно отметить тенденцию роста в товарной реализованной чистой продукции в течение 2013–2015 гг. В 2013 товарная продукция выросла на 188 реализованная на 15 а чистая на 378. Это было вызвано увеличением объема товарной продукции по сравнению с предыдущим периодом.
В 2015 г. происходит снижение по всем показателям производственной программы товарная продукция снижается на 42 чистая на 3 реализован-ная на 48. Графически динамика показателей производства и реализации представлена на рисунке 2.1.
Рис. 2.1 – Динамика показателей производства и реализации продукции ОАО Московского хлебокомбинат в 2013–2015 гг.
Наблюдаем большее увеличение темпов роста по показателям производст-ва и реализации в 2014 г. при этом наибольший прирост имеет объем товарной продукции а наименьший – объем реализованной.
Себестоимость товарной продукции имеет приблизительно одинаковую тенденцию изменения как и показатель товарной продукции в 2014 г. по срав-нению с 2013 г. себестоимость выросла на 168 а в 2015 г. снизилась.
Рассмотрим изменения в структуре товарной продукции в 2013 г. происходит снижение доли хлебобулочного производства до 8613 доля кондитерских изделий увеличивается до 1387 в 2014 г. доля хлебобулочных изделий составляет – 8212 а кондитерских – 1788. в 2015 г. доля хлебобулочных сокращается до 802 а удельный вес кондитерских изделий вырос до 198.
Таким образом за рассматриваемый период происходит изменение в структуре товарной продукции в сторону увеличения доли кондитерских изде-лий это объясняется увеличение спроса на эту продукцию у потребителей.
Таблица 2.2 — Оценка изменения объема производства и реализации продукции ОАО Московский хлебокомбинат
3. Остатки нереализо-ванной товарной про-дукции на складе п. 1 – п. 2.1 185 — 1153 — 1720 —
Рассмотрим изменения в структуре реализованной продукции в 2013 г. доля продукции основного производства увеличивается до 843 а доля товаров сокращается до 157 в 2014 г. доля продукции основного производства выросла до 8903 а товаров снизилась до 1097 в 2015 г. доля основного производства сокращается до 85 а доля товаров увеличивается до 25.
Остатки нереализованной продукции незначительны и имеют не большие значения в объеме товарной продукции следовательно вся продукция находит своего потребителя.
Представим графически динамику изменения структуры товарной и реализованной продукции на рисунках 2.2 и 2.3.
Можно отметить по рисункам тенденцию роста удельного веса кондитер-ских изделий и сокращение хлебобулочных изделий.
Рис. 2.2 – Динамика структуры товарной продукции Московского хлебокомбината в 2013–2015 гг.
В структуре реализованной продукции происходит увеличение доли проданных товаров наблюдаем увеличение а затем уменьшение удельного веса продукции основного производства. Следовательно изменения в структуре производимой и реализованной продукции негативно влияют в 2015 г. на эффективность производственной деятельности Московского хлебокомбината.

Advertisement
Бесплатно

Узнайте стоимость учебной работы онлайн

Информация о работе

Ваши данные

Рис. 2.3 – Динамика структуры реализованной продукции за период 2013–2015 гг.
Для оценки эффективности деятельности необходимо провести анализ эф-фективности использования ресурсов предприятия. Ресурсы предприятия состо-ят из средств труда основные средства предметов труда оборотные средства и рабочей силы персонала. Производственные фонды участвуют в создании материальных благ и используются в процессе производства перенося свою стоимость на готовый продукт в течение одного производственного цикла полностью или по частям в зависимости от характера износа. Производственные фонды делят на основные и оборотные. Одним из основополагающих условий эффективности производства на предприятии является уровень использования основных производственных средств или средств труда.
2.2. Направления инвестиционной деятельности ОАО Москов-ский хлебокомбинат
Проведем в таблице анализ показателей прибыли предприятия за 2013–2015 гг.
Анализ таблицы позволяет отметить что на предприятии в 2014 г. показатели прибыли от реализации балансовой увеличиваются а в 2015 г. происходит их снижение. Это вызвано тем что сокращается величина выручки от реализации и отсутствуют внереализационные доходы. В результате этого происходит увеличение балансовой прибыли в 2014 г. на 402 а в 2015 г. снижение на 284 при этом её абсолютная величина находится на уровне 2006 г. Несомненно снижение балансовой прибыли негативно влияет на эффективность работы предприятия так как снижаются собственные средства для вложения в производство поэтому необходимо провести завершающий этап анализа – оценку рентабельности и эффективности использования капитала.
Таблица 2.3. — Анализ показателей прибыли предприятия
Инвестиционная деятельность – деятельность по доведению научно-технических идей изобретений разработок до результата пригодного в практическом использовании. Инвестиционная деятельность включает все виды инвестиционной деятельности технологические опытные разработки деятельность по освоению новшеств в производстве а также реализацию инноваций.
В настоящие время на хлебокомбинате имеется широкий спектр оборудования Основными направлениями перспективного развития на хлебокомбинате является комплексная механизация и автоматизация производства внедрение прогрессивных технологических процессов создание и освоение производства новой продукции повышение пищевой ценности хлеба и т.д. Среди них особо следует выделить механизацию и автоматизацию производственных процессов — основу повышения производительности труда улучшения качества продукции и повышения эффективности хлебопекарного производства. Дадим краткую характеристику оборудованию применяемую на хлебокомбинате
Агрегаты вырабатывающие тесто для ржаного и ржано-пшеничного хлеба обеспечивают непрерывное тестоведение на жидких заквасках. В них предусмотрен дистанционный автоматический контроль основных параметров технологического процесса влажность температура кислотность и реологических показателей полуфабрикатов и теста.
При выработке теста из пшеничной муки для массовых сортов хлеба применяться непрерывное тестоведение с интенсивной обработкой его в машинах закрытого типа. Существует автоматический контроль и регулировка температуры влажности и кислотности теста и опары ее реологических параметров.
Устройства для выработки теста мелкоштучных и сдобных изделий обеспечивать периодическое тестоприготовление с автоматическим заданием рецептуры и интенсивной обработкой теста. Дозировочная аппаратура работает по весовому принципу. Брожение теста проводится на хлебокомбинате в бункерах для брожения.
В целях комплексной механизации разделки и формовки теста на хлебокомбинате применяются тестоделители — для разделения теста на части нужного размера и веса. В зависимости от исходного объема теста делители позволяют получить разное количество форм равных по весу. Принцип действия тестоделителя является вакуумное всасывания тестовой массы в цилиндр тестоделительного барабана. Это практически исключает перетирание уплотнение теста сохраняет его структуру. Такое бережное обращение позволяет получить изделия высокого качества не отличающиеся от изделий с ручной разделкой теста. Тестоделительная машина имеет принудительную систему смазки режущих и трущихся поверхностей плиты поршня и тестоделительного барабана. Плавная регулировка производительности и массы порции теста осуществляется поворотом штурвалов. Машина установлена на катках для удобства работы. Тестоделители оснащены легкосменными узлами и рабочими органами для выработки различных типов изделий обеспечивают повышенную точность качество и стабильность формования тестовых заготовок.
Для полной механизации процессов расстойки тестовых заготовок применяются расстоечные шкафы. Расстойка – это стадия дополнительного брожения теста. Чтобы разрыхлить тесто необходимо поставить изделия в теплое влажное место для дополнительного брожения расстойки при котором дрожжевые грибки выделяют углекислый газ разрыхляющий тесто. В результате изделия становятся пышными мягкими и увеличиваются в объеме в полтора-два раза. Расстоечный шкаф имеет усиленные направляющие которые при нагреве не деформируются и не позволяют противням соскальзывать с них. Вода заливается не во встроенную емкость а в специальный отдельный поддон что предохраняет от попадания воды.
На основании приоритетов развития Общества одним из важнейших направлений инвестиционного развития для ОАО Московский хлебокомбинат являются мероприятия в области инвестиционных бизнес-процессов. Ниже описаны основные мероприятия Программы инвестиционного развития ОАО Московский хлебокомбинат в соответствии с приоритетными направлениями инвестиционной деятельности Общества.
Инновации в области корпоративных процессов и методологии будут развиваться по следующим направлениям
1. Изменения бизнес-процессов и изменения организационной структуры Общества.
2. Сертификация Общества на соответствие стандартам качества и внедрение современных стандартов корпоративного управления включая получение рейтинга корпоративного управления а также разработка комплекса мер направленных на совершенствование механизмов корпоративного управления.
3. Инвестирование в инвестиционные малые и средние компании участие в фондах прямых инвестиций финансирование НИОКР выполняемых по договорам с ведущими учебными заведениями научными организациями малым и средним бизнесом студентами молодыми учеными и специалистами финансирование закупок инвестиционной продукции малых и средних инвестиционных предприятий.
4. Внутрироссийская инвестиционная кооперация включая сотрудничество с ведущими высшими учебными заведениями малыми и средними инвестиционными предприятиями.
5. Международная инвестиционная кооперация включая сотрудничество с ведущими международными высокотехнологическими компаниями зарубежными малыми и средними инвестиционными компаниями научными организациями.
6. Сотрудничество в рамках реализации технологических платформ с ведущими российскими и зарубежными научными и образовательными организациями производителями оборудования инвестиционными и энергетическими компаниями.
Важной с точки зрения достижения цели инвестиционного развития Общества является реализация проектов в области корпоративных процессов и методологии связанных в том числе с внедрением лучших мировых и отечественных практик управления. К таким проектам относятся
1. Выявление адаптация к потребностям Общества и внедрение лучших современных практик корпоративного управления включая разработку организационных и финансовых систем управления инвестиционным развитием.
2. Формирование и развитие инвестиционной инфраструктуры Общества.
3. Оптимизация бизнес-процессов Общества включая доработку локальных нормативных актов Общества с учетом реализуемых программ в области инноваций энергосбережения и повышения энергоэффективности.
4. Поддержание соответствия локальной нормативной правовой базы Общества в области инноваций энергосбережения и энергоэффективности а также корпоративного управления в соответствии с требованиями федеральных и региональных актов регулирующих указанные сферы.
5. Разработка нормативной правовой базы технического регулирования.
6. Сертификация на соответствие стандартам качества.
Рост эффективности инвестиционных мероприятий в области бизнес-процессов Общества напрямую влияет на повышение производительности труда персонала.
Большое внимание в Обществе уделяется использованию инвестиционной продукции в основных и обеспечивающих процессах. Разработанное в 2014 году Положение о порядке проведения регламентированных закупок и соответствующие локальные нормативные акты Общества позволяют принимать во внимание при покупке не просто начальную цену а полную стоимость владения активом и ряд неценовых параметров что обеспечивает возможность всесторонне проанализировать предложения поставщиков продукции или исполнителей работ и сделать правильный выбор. В результате инвестиционная продукция находит более широкое применение в ОАО Московский хлебокомбинат. В частности сегодня рассматривается целесообразность организации закупок целого спектра такой продукции начиная от основного производственного оборудования и заканчивая инвестиционным светооборудованием российского производства на основе светодиодов.
Инвестиционное развитие в области технологических разработок подразумевает формирование модели от НИР до пилотных проектов и последующего внедрения в производственные процессы Общества где на каждом этапе существует возможность приобретения актуальных ключевых разработок извне иили продажи полученных результатов интеллектуальной деятельности внешним заказчикам как путем продажи неисключительных прав на использование продукта так и путем выделения проекта в отдельное юридическое лицо и продажи этого юридического лица — полностью или частично.
Из выше приведенных данных о динамике основных показателей таблица за рассматриваемый период можно сделать следующий вывод о том что приобретение линии слоеных изделий фирмы Rademakerпозволило улучшить организацию труда. Внедрение комплекса мероприятий основанных на достижениях науки и передового опыта дают возможность наилучшим образом соединить технику и людей в производственном процессе эффективнее использовать материальные и трудовые ресурсы позволяют повысить производительность труда улучшить условия труда сделать его более содержательным и привлекательным.
При появлении спроса на новый продукт со стороны потребителей в течение первых нескольких месяцев привел к расширенному рост объема сбыта и как правило произошел повышенный интерес со стороны конкурентов. Период роста в жизненном цикле продукта характеризуется значительным увеличением объема сбыта прибыли и конкуренции соответственно. Основополагающим моментом на современном рынке в условиях жесткой конкуренции является качество изготовляемой продукции.
Сама же организация труда тоже постоянно совершенствуется заставляя организацию внедрять все более современные нововведения в области научной организации труда НОТ. Внедрение НОТ осуществляется в целях эффективного освоения нового или модернизированного изделия внедрение новых сложных машин и оборудования новых технологических приемов и изменений организации производства. В задачу технической подготовки производства входит создание технических организационных и экономических условий полностью гарантирующих перевод производственного процесса на более высокий технический и социально-технический уровень на основе достижений науки и техники. Для проведения мероприятий по НОТ создается специальная комиссия которая состоит из главного инженера зав.производства начальника цеха зам.генерального по сбыту гл.технолога нач.отдела маркетинга начальника ПЭО. Далее комиссия осуществля работу занимается
— проведением прикладных исследований связанных с совершенствованием изготовляемой продукции техники технологии составом применяемых материалов организации производства
— проектированием новой продукции и модернизацию ранее выпускавшейся
— разработку технологического процесса изготовления продукции
— изготовление пробных партий анализ обсуждение корректировки
— совещание обсуждение и согласование с генеральным директором предприятия
— приобретения специального оборудования инструментов и полуфабрикатов со стороны
— материально-техническое обеспечение производства
— подготовку переподготовку и повышение квалификации кадров
— разработка норм и нормативов технологической технической и организационной структуры аппарата управления и информационного обеспечения.
2.3. Оценка эффективности инвестиционного проекта ОАО Московский хлебокомбинат и анализ результатов
Инвестор должен решить непростую задачу как из огромного числа проектов выбрать наиболее эффективный. Принимая во внимание сложную экономическую ситуацию высокий риск дефицит и стоимость финансовых ресурсов сегодняшний инвестор не вправе позволить себе вкладывать деньги в рядовые проекты ему нужны звезды. В процедуре оценки обязательно должны быть учтены
— воздействие данного проекта на другие в рамках портфеля НИОКР пред-приятия
— финансовые результаты
— влияние проекта в случае его успеха на экономику предприятия в целом.
Разработка инвестиционной стратегии ОАО Московский хлебокомбинат осуществляется в три этапа.
1 этап. Формулировка миссии организации которая является основой для выработки целей и стратегий.
Так миссией ОАО Московский хлебокомбинат является осуществление деятельности в целях удовлетворения общественных потребностей населения г. Москва в хлебобулочной продукции.
2 этап. Формирование целей
Цели – это конкретное состояние отдельных характеристик организации достижение которых является для нее желательным и на достижение которых направлена ее деятельность. Состав целей будет определяться особенностями рыночной ситуации и будет зависеть от имеющегося инвестиционного потен-циала специфики отрасли и миссии.
Накопленный опыт по установлению целей позволяет выделить несколько ключевых требований цели должны быть достижимыми гибкими измеримыми конкретными совместимыми приемлемыми.
Таблица 2.4. — Парные сравнения целей ОАО Московский хлебокомби-нат
Условные обозначения
1. Увеличение реализации продукции
2. Увеличение площади кондитерских цехов
3. Открытие нового магазина хлебобулочной продукции
4. Эффективная инвестиционная деятельность
5. Разработка высококвалифицированными маркетологами сбытовой стратегии
6. Проведение рекламной кампании
Таким образом согласно данным табл. 2.4 наиболее приоритетная цель – это открытие нового магазина хлебобулочной продукции.
3 этап. Выбор инвестиционной стратегии
Матрицей выбора инвестиционной стратегии ОАО Московский хлебокомбинат представлена в табл. 2.5.
Таблица 2.5 — Матрица выбора инвестиционной стратегии
Внутренняя среда обнов-ления Внешняя среда
Стабильная Нестабильная мак-роэкономическая среда стабильный спрос умеренная конкуренция Стабильная макро-экономическая сре-да изменчивая ры-ночная среда ак-тивная конкуренция Высокая неопре-деленность риск и изменчивость среды
Модернизация Умеренно наступатель-ная Сфокусированная стратегия диффе-ренциации Следование за лиде-ром Защитная от внешних угроз
Частичное об-новление тех-нологий мо-дернизация оборудования обновление продукции Наступа-тельная стра-тегия широ-кой диффе-ренциации Стратегия широкой дифференциации Сфокусированная стратегия диффе-ренциации Следование за ли-дером
Системное обновление производства на основе кла-стеров нов-шеств Наступа-тельная ли-дирующая Укрепление пози-ций лидирующая Ситуационная ли-дирующая Умеренно насту-пательная страте-гия дифференциа-ции
Внедрение радикальных технологиче-ских решений и реконструк-ция производ-ства Атакующая лидирующая Умеренно наступа-тельная лидирую-щая Укрепление пози-ций лидирующая Новаторская си-туационная
Согласно табл. 2.5 предприятие должно придерживаться сфокусированной стратегии дифференциации.
Далее необходимо произвести технико-экономическое обоснование про-екта развития ОАО Московский хлебокомбинат.
Ниже представлена сводная таблица планируемых расходов на инвестиционную деятельность Общества в разрезе направлений инвестиционного развития. При этом расходы на НИОКР составляют не менее 2 от выручки Общества в течение всего прогнозного периода Приложение 3.
Основным источником финансирования инвестиционного развития Общества являются собственные средства.
Для обеспечения эффективного финансирования Программы инвестицион-ного развития ОАО Московский хлебокомбинат будет
• сформирован Целевой научно-технический фонд Общества путем резервирования целевых денежных средств
• разработан Регламент финансирования проектов Программы инвестиционного развития
• доработано Положение о порядке проведения регламентированных закупок научно-технической продукции.
В Обществе создается Целевой научно-технический фонд обеспечиваю-щий устойчивое долгосрочное финансирование инвестиционной деятельности. В Целевой научно-технический фонд перечисляется установленный процент от выручки Общества. Такая процедура проводится ежегодно. Выкуп ежегодной дополнительной эмиссии акций и следовательно формирование Целевого на-учно-технического фонда осуществляется через Финансовые вложения вне Инвестиционной программы. Для финансирования отдельных инвестиционных проектов совместно со сторонними инвесторами планируется создание Корпо-ративного фонда инвестиций в инновации в который планируется направить часть средств Целевого научно — технического фонда.
Другими источниками финансирования инвестиционной деятельности бу-дут выступать средства грантов Федеральных целевых программ и Долгосрочных целевых программ Программ развития регионов. Для этого запланировано формирование системы поиска и взаимодействия с грантодателями включая международные организации и структуры ЕБРР ЮНЕСКО и пр. а также с органами государственной власти – Заказчиками-Координаторами и Заказчиками Федеральных целевых и Долгосрочных целевых программ.
Планируется участие Общества в Федеральных целевых программах и Долгосрочных целевых программах таких как Исследования и разработки по приоритетным направлениям развития научно-технологического комплекса Рос-сии на 2007-2016 годы Национальная технологическая база и других.
Инвестиционные проекты по подготовке кадров могут финансироваться через ФЦП Научные и научно-педагогические кадры инвестиционной России.
Для повышения эффективности инвестиционной деятельности Общество планирует участие в ряде других Технологических платформ сформированных для решения исследовательских научно-технических и прикладных задач в области энергетики.
Внешние источники финансирования инвестиционного развития обеспечат не только финансовые но и политические выгоды будут создавать информационные поводы и формировать положительный имидж и позитивный информационный фон Общества.
Привлечение внешних источников финансирования для реализации про-грамм инвестиционного развития Общества позволит существенно повысить эф-фективность использования собственных средств Общества.
Средства сторонних организаций средства Федерального бюджета и бюджетов субъектов Федерации полученные в качестве источника финансирования инвестиционного развития Общества могут использоваться для прямого финансирования конкретных проектов групп проектов Программы инвестиционного развития Общества.
Формирование Целевого научно-технического фонда осуществляется пу-тем увеличения Уставного капитала за счет выкупа дополнительной эмиссии акций института материнской компанией. Такая процедура проводится ежегодно. Выкуп ежегодной дополнительной эмиссии акций и следовательно формирование Целевого научно-технического фонда осуществляется через Финансовые вложения вне Инвестиционной программы.
Средства Фондов используются в результате закупочных процедур проводимых в соответствии с Положением о порядке проведения регламентированных закупок научно-технической продукции в результате процедур отбора инвестиционных разработок для финансирования а также в результате корпоративных процедур определяющих порядок финансовых вложений.
Средства Фондов используются для финансирования научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ технологических работ организации трансфера технологий участия в капитале инвестиционных компа-ний приобретения исключительных и неисключительных прав на объекты интеллектуальной собственности и др. Все проекты такого типа поступают в блок стратегии и инноваций для анализа и отбора. Проекты для финансирования за счет средств Фондов отбираются на основе регламента финансирования проектов устанавливающего принципы порядок и критерии отбора.. Проекты не отвечающие инвестиционным критериям но необходимость которых обоснована включаются в предложения по формированию Программы НИОКР Программы технического перевооружения и реконструкции Программы капитального строительства в рамках Инвестиционной Программы Общества или мероприятий финансируемых из других источников финансирования.
После формирования реестра проектов для финансирования за счет средств Фондов определения их взаимосвязи и приоритетности выполнения разрабатываются предложения по реализации Программы инвестиционного развития на следующий год с перспективой на пять лет по длительным проектам. Бюджетирование Фондов проводится в соответствии с регламентом финансирования проектов. Для обеспечения мобильности и адаптивности возможности оперативно учитывать и принимать решения о перераспределении финансовых ресурсов в рамках установленных лимитов бюджетный процесс Фондов не связан с бюджетным процессом Общества а выполняется на основании регламента финансирования проектов.
Перечень проектов Программы инвестиционного развития ежегодно утверждается Председателем Правления Общества по представлению заместителя Председателя Правления ответственного за инвестиционное развитие Общества и с согласованием Генерального директора. Представление включает в себя по каждому проекту согласие функционального заказчика обоснование необходимости проекта обоснование предельной максимальной стоимости проекта экспертное заключение независимой экспертизы и Научно-технического совета Общества другую существенную информацию о проекте.
Для наращивания и сохранения компетенций по ключевым научно-техническим и технологическим направлениям инвестиционного развития доля научно-проектного комплекса Общества в общем объеме выполняемых в рамках Программы работ будет увеличена для чего часть средств Целевого научно-технического фонда будет расходоваться на выполнение работ собственными силами. При участии института в работе выполняемой в рамках Программы ведется обособленный учет затрат в том числе в части собственных управленческих расходов.
Закрытие Целевого научно-технического фонда осуществляется попроект-но путем капитализации результатов проектов на балансе Заказчика работ. В случае создания законченных производственных объектов генерации или иных производственных активов созданных за счет средств Целевого научно-технического фонда проводится реорганизация путем разделения.
В результате реорганизации происходит обособление созданного объекта генерации или иного законченного актива а Уставный капитал научного инсти-тута уменьшается на стоимость созданного актива.
Возврат средств Общества потраченных на реализацию мероприятий Программы обеспечивается за счет полезного экономического эффекта от вне-дрения результатов инвестиционных проектов на объектах Общества за счет получения дополнительного дохода либо за счет сокращения издержек а также за счет коммерциализации результатов инвестиционных проектов и продажи их сторонним покупателям. Часть средств затраченных на проекты в области повышения надежности и безопасности объектов Общества а также для получения социального или экологического эффекта могут быть возвращены не в виде положительного денежного потока а в виде роста ценности Общества роста положительного имиджа Общества.
В таблице приведены общие затраты полученные путем суммирования переменных и постоянных издержек их которых налоги налог на пользователей автодорог и налог на имущество составляют например в 2020 году 1 7088 тыс. руб. т.е. 25 от общей величины затрат.
Таблица 2.6. — Затраты на производство и сбыт продукции без НДС
После определения затрат на производство и сбыт без НДС перейдем к расчету денежного потока инвестиционного проекта.
Что касается потоков инвестиционной деятельности то на первых шагах он отрицателен а затем начиная с 2018 года приобретает положительное зна-чение. Однако суммарный инвестиционный поток -22 8433 тыс. руб. отрицателен следовательно первоначально вложенные инвестиции не окупаются за счет ликвидационной стоимости оборудования.
Как видно из таблицы накопленные денежные средства положительны начиная с 2020 года что свидетельствует о финансовой состоятельности проекта с этого момента. Отметим что накопленные денежные средства являются исходными данными для расчета и анализа эффективности инвестиционного плана.
Ставка дисконтирования составляет 20.
Наиболее надежным и часто используемым является метод чистой приве-денной стоимости NPV. Он показывает разницу между суммой всех дисконтированных денежных потоков и начальными инвестициями. Согласно теории проект принимается если значение NPV положительное и отвергается если NPV отрицательное.
Таблица 2.7. — Расчет показателей эффективности
Чистый дисконтированный доход NPV представляет собой оценку сего-дняшнюю стоимость потока будущих доходов. Это величина положительна и составляет 6 40839 тыс. руб. Следовательно выполняется необходимое условие эффективности проекта NPV>0 означающее превышение приведенных ре-зультатов над приведенными затратами. Таким образом в результате реализации проекта ценность фирмы возрастает а проект считается приемлемым.
Под внутренней нормой доходности IRR понимают ставку при которой чистый дисконтированный доход равен 0. Экономический смысл данного показателя заключается в следующем. IRR показывает ту норму доходности инвестиций при которой для инвестора не имеет значения – инвестировать средства в проект или нет. В нашем случае внутренняя норма доходности составила 2893.
Самый популярный метод оценки инвестиций – срок окупаемости PB. Он показывает через сколько лет окупятся затраты на проект. Срок окупаемости составляет 3 года и 30 дней то есть по данному проекту понадобиться 3 года и 30 дней для возмещения суммы первоначальных инвестиций без учета дисконтирования. Иногда сроки окупаемости рассчитываются с учетом временной стоимости капитала то есть с использованием дисконтирования. В нашем случае сумма дисконтированных чистых доходов перекрывает сумму дисконтированных инвестиций примет положительное значение через 4 года и 103 дня. Таким образом необходимо ждать больше 4 лет чтобы проект оку-пился.
В свою очередь индекс доходности дисконтированных затрат составил в конце срока 131 это свидетельствует о превышении денежных оттоков над де-нежными притоками в 131 раза.
Показатели оценки финансовых результатов ОАО МОСКОВСКИЙ ХЛЕБОКОМБИНАТ
Как показывают представленные результаты расчетов принципиальным отличием корпораций выступает наличие ОАО МОСКОВСКИЙ ХЛЕБОКОМБИНАТ заемного капитала в источниках финансирования. Существенное превышение показателя EBITDA у ОАО МОСКОВСКИЙ ХЛЕБОКОМБИНАТ над выручкой обусловлено тем что корпорация имеет значительные доходы от участия в других организациях – 133 и 242 млн. соответственно. Обращает на себя внимание и низкий удельный вес амортизационных отчислений в структуре источников финансирования у ОАО МОСКОВСКИЙ ХЛЕБОКОМБИНАТ что повлекло незначительное отклонение EBIT от EBITDA. Этим же обусловлено и наличие большей суммы чистой прибыли несмотря на несопоставимые объемы выручки от продаж основной деятельности.
Поскольку ОАО МОСКОВСКИЙ ХЛЕБОКОМБИНАТ не имеет акцио-нерного капитала представленного привилегированными акциями расчет ROCЕ не имеет практического смысла.
Несмотря на наличие долгового финансирования показатели рентабельности ОАО МОСКОВСКИЙ ХЛЕБОКОМБИНАТ значительно превышают соответствующие показатели особенно по рентабельности собственного капитала более чем в 3 раза что позволяет сделать вывод о преимуществах левериджа в действии.
В зависимости от того какие именно источники использует корпорация для финансирования – долевые обыкновенные акции или долговые кредиты банков облигационные займы гибридные ценные бумаги – ее можно назвать нелевериджированной финансируемой только за счет собственного капитала или левериджированной финансируемой за счет собственных и заемных источников финансовых ресурсов.
Тогда для любых двух корпораций при прочих равных условиях одна из которых является нелевериджированной и имеет стоимость VU = EU а другая – левериджированной и имеет стоимость VL = EL + DL всегда будет выполняться равенство [2 с. 22]
VL = VU + τDL
где VL – стоимость левериджированной корпорации сумма всего капитала
VU – стоимость нелевериджированной корпорации сумма всего капитала
EU L – стоимость собственного капитала сумма собственного капитала
τ – ставка налога на прибыль
DL – стоимость заемного капитала сумма заемного капитала.
Таким образом при прочих равных условиях стоимость левериджированной корпорации превосходит стоимость нелевериджированной корпорации на величину τDL что означает наличие долговой нагрузки дает возможность левериджированной корпорации бесконечно увеличивать свою стоимость наращивая заемный капитал и следовательно структура капитала влияет на стоимость капитала фирмы.
Говоря об эффективности формирования капитала с позиции собственников недостаточно рассчитать показатели финансовых результатов необходимо остановиться на показателях характеризующих капитализацию корпораций. Ковалев В.В. выделяет эти показатели в группу позволяющую оценить рыночную привлекательность.
Прибыль доход на акцию Earnings per Share EPS – отношение чистой прибыли доступной к распределению среди акционеров – держателей обыкновенных акций или нераспределенной прибыли к средневзвешенному числу этих акций. Коэффициент прибыли на акцию показывает размер дохода обеспеченный акционеру с одной акции.
Коэффициент котируемости акций или соотношение цены и доходности или мультипликатор PE PriceEarnings Ratio PE представляет собой соотношение между текущей рыночной ценой обыкновенной акции и прибылью на акцию EPS . Мультипликатор PE в отличие от коэффициента прибыли на акцию выступает сравнительным измерителем на рынке ценных бумаг отражает рыночные ожидания в отношении доходности компании.
Дивидендная доходность акции Dividend Yield DY выражается отношением дивиденда выплачиваемого по акции к ее рыночной цене характеризует процент возврата на капитал вложенный в акции фирмы.
Дивидендный выход Dividend Payout DP рассчитывается путем деления дивиденда выплачиваемого по акции на прибыль на акцию. Это доля чистой прибыли выплаченная акционерам в виде дивидендов.
Дивидендное покрытие Dividend Cover DC – это соотношение между прибылью на обыкновенную акцию и дивидендом по ней выплачиваемым.
Коэффициент рыночной оценки акции Market-to-Book Ratio Price-to-Book Ratio PB Ratio – показатель отражающий рыночную привлекательность акции исчисляемый как отношение рыночной цены акции к ее книжной учетной стоимости.
Логика взаимосвязи между рассмотренными показателями представлена на рис.
Рис. Взаимосвязь показателей рыночной привлекательности
Рассчитаем рассмотренные показатели рыночной привлекательности ОАО МОСКОВСКИЙ ХЛЕБОКОМБИНАТ.
Таблица
Показатели рыночной привлекательности ОАО МОСКОВСКИЙ ХЛЕБОКОМБИНАТ
Как показали проведенные расчеты ОАО МОСКОВСКИЙ ХЛЕБОКОМ-БИНАТ с точки зрения рыночной привлекательности – гораздо более успешная компания. Данное обстоятельство обусловлено существенным превышением рыночной цены акций над их номинальной стоимостью средневзвешенная рыночная стоимость акций ОАО МОСКОВСКИЙ ХЛЕБОКОМБИНАТ составила 167806 руб. и 175021 руб. при номинальной стоимости 0025 руб.
В то же время динамика подавляющего большинства показателей рыночной привлекательности имеет одинаковые тенденции у обеих компаний наблюдается рост прибыли на акциюEPS дивидендной доходности акции DY дивидендного покрытия DC снижение коэффициента котируемости акций PE и дивидендного выхода DP.
Основываясь на полученных результатах можно сделать вывод о положи-тельном влиянии левериджа на рыночную привлекательность корпораций.
Факт получения прибыли корпорациями не обязательно свидетельствует об эффективности их деятельности поскольку целью финансового управления в корпорации является обеспечение максимизации благосостояния собственников капитала акционеров в текущем и перспективном периодах.
Необходимо остановиться на группе показателей стоимости корпоративных структур. Логика концепции управления основанного на стоимости Value-Based Management далее – VBM с точки зрения оценки эффективности формирования и использования финансовых ресурсов в корпоративном секторе экономики достаточно прозрачна стоимость привлеченных корпорацией источников финансирования должна быть меньше нежели рентабельность использования финансовых ресурсов.
По словам идеологов концепции VBM-менеджмента Г. Эшуорта и П. Джеймса максимизация благосостояния акционеров основана на следующих моментах [5 с. 21]
-максимизация будущих денежных потоков
-минимизация процента начисляемого на этот поток путем снижения стоимости привлечения капитала цены капитала.
В 1980-90-х гг. в рамках практического применения концеп-ции VBM появился целый ряд в общем-то новых показателей отражающих процесс создания стоимости компании. Рассмотрим наиболее известные из них.
Существует множество путей измерения ценности для акцио¬неров но два наиболее хорошо известные ведут за собой осталь¬ные. Первый – это суммарная доходность акционеров второй – экономическая прибыль [5 с. 22].
Путь первый
С точки зрения инвестора наиболее важным измерителем созданной ценности оказывается суммарная или полная доходность акционе-ров Total Shareholder Return или Revenue TSR. TSR — сумма двух компонентов ко¬торые отражают выгоды акционеров от владения акциями [5 с. 22 6 с. 291 9 с. 81]
-процентное повышение цены акции за изучаемый период
-норма дивиденда реализованная в течение данного периода выраженная как процент от цены акции.
Полная доходность акционеров ТSR позволяет сопоставить изменение стоимости акции и суммы дивидендов полученных акционером за период с начальной ценой акции. Определяется по формуле
TSR = РКГ — РНГ + D PНГ 4
где РКГ РНГ – цена торгуемой акции на конец и начало года соответственно
D – дивиденды за год.
К числу недостатков TSR относятся использование только для оценки эф-фективности компании в целом не бизнес-единиц невозможность отражения качества работы менеджеров ввиду влияния внешних рыночных факторов систематического характера с точки зрения риска.
В то же время при использовании показателя TSR используются данные об исторических ценах акций что обеспечивает с нашей точки зрения достоверность проведенных расчетов – это преимущество рассмотренного показателя.
Путь второй
Компании применяющие систему менеджмента основанного на ценности для внутренних целей зачастую используют второй более популярный измери-тель цен¬ности. Он известен как экономическая прибыль и измеряет до¬ход или прибыль заработанную компанией за данный период после вычета стоимости капитала инвестированного в бизнес [5 с. 22]. Экономическая прибыль зачастую рассматривается как внутрен¬ний измеритель VВM который в долгосрочном плане выступает в качестве эталона ценности для акционеров измеряемой ими че¬рез TSR.
Из всех существующих показателей предназначенных для оценки процесса создания стоимости компании самым известным и распространенным является экономическая добавленная стоимость Economic Value Added EVA
EVA вычисляется на основании следующей формулы
EVA = ROIC – WACC × IC = NOPAT – WACC × IC
где ROIC – рентабельность инвестированного капитала
WACC – средневзвешенная стоимость капитала
IC – инвестированный капитал
NOPAT – чистая операционная прибыль за вычетом налогов.
Рассчитаем показатель экономической добавленной стоимости для ОАО МОСКОВСКИЙ ХЛЕБОКОМБИНАТ.
Таблица
Экономическая добавленная стоимость ОАО МОСКОВСКИЙ ХЛЕ-БОКОМБИНАТ
Показатель Значение
ROIC 47.09
WACC 20.87
IC 551455.6
EVA 14459017.87
Достижение максимально возможного положительного значения EVA является не только положительным фактором для акционеров в рамках управления стоимостью компании но и для всей экономики.
Преимущества показателя EVA перед показателями EPS ROA ROIС и CF денежный поток Cash Flow [10]
-EPS не дает информации о затратах связанных с генерацией данного дохода. Если затраты на привлечение капитала займы кредиты облигации составляют 15 то 14-ная норма прибыли фактически не является выгодой в рамках концепции добавленной стоимости
-показатели ROA и ROIС более информативны в части характеристики экономической деятельности но также игнорируют затраты на привлечение капитала. Значение рентабельности равное 11 не исключает что стоимость привлечения капитала составит 13 что будет приводить к постепенному понижению текущей нормы доходности компании
-показатель дисконтированного денежного потока FCF очень близок к показателю добавленной стоимости но не дает возможности получить данные о добавленной стоимости за период времени без прямого сравнения двух величин стоимости компании.
Таким образом общим недостатком абсолютных показателей оценки финансовых результатов является то что они не учитывают стоимость капитала при оценке. Относительные показатели финансовой результативности соизмеряют полученный эффект прибыль с затратами или ресурсами использованными для его достижения.
Расчеты показателей рыночной привлекательности корпораций также под-твердили тезис о том что наличие долгового финансирования обеспечило ОАО МОСКОВСКИЙ ХЛЕБОКОМБИНАТ гораздо лучшие их значения.
Таким образом предложенный мероприятия позволят увеличить прибыль ОАО Московский хлебокомбинат повысить эффективность его деятельности.
Заключение
Список литературы
38. Остапенко В. Подъяблонская Л. Мешков В. Финансовое состояние предприятия оценка пути улучшения. Экономист. – 2010 – 7. – с. 37–42.
39. Палий В.Ф. Суздалыдева Л.П. Технико-экономический анализ производственно-хозяйственной деятельности машиностроительного предприятий Учебник для ВУЗов по специальности Экономика и управление в машиностроении. – М. Машиностроение 2014. – 272 с. ил.
40. Пиндайк Р. Рубинфельд Д. Микроэкономика. – М. Дело 2008. – 808 с.
41. Русак Н.А. Экономический анализ в условиях самофинансирования предприятий. – Минск Беларусь 2013. – 239 с.
42. Экономика предприятия. Под.ред. В.Я. Хрипача. – Минск Академия управления при Президенте Республики Беларусь. Кафедра экономики и организации производства 2016. – 448 с.
43. Экономика предприятия Учебник. Под ред. проф. О.И. Волкова. – 4-е изд. прераб. и доп. – М. ИНФРА-М 2016. – 520 с.
44. Экономика предприятия Учебник. Под ред. проф. Н.А. Сафронова. – М. Юристъ 2016. – с. 584.
45. Экономика предприятия Учебник Под ред. А.Е. Карлика М.Л. Шухгальтер. – М. ИНФРА-М 2014. – 432 с.
Приложения
Приложение 1